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2018年7月30日

蘇培科 解經論財

長生生物祭旗 退市新規立威

近期假疫苗事件鬧得沸沸揚揚,尤其涉事的長生生物科技(002680.SZ)A股上市公司,事件發酵後,股價連續一字板跌停。

與以往不同的是,這次中國證監會沒有同意對長生生物實施停牌冷卻,而是採取了立案調查和退市風險警示。

中國證監會隨後發布了《關於修改〈改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》,這次主要從三個方面進行了修改:一是完善重大違法強制退市的主要情形,明確上市公司構成欺詐發行、重大訊息披露違法或者其他涉及國家、公共、生態、生產和公眾健康安全等領域的重大違法行為,證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易決定的基本制度要求。

二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任,明確證券交易所應當制訂上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規則。

三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等的相關責任,強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。

不姑息 零容忍

對此,深交所對長生生物大股東等高層持股進行了限售處理,並聲稱要堅決貫徹新的退市制度,對於嚴重危害市場秩序,侵害群眾利益,造成重大社會影響的重大違法公司,堅決做到「出現一家、退市一家」,不姑息,零容忍。

這次修改退市制度雖為長生生物量身訂造,但也是為退市訂立新規矩,以後一旦出現類似的事件,退市將毫不含糊,不會再有缺乏依據的爭議。對於證監會和深交所的雷霆措施,外界少有批判聲音,有人認為證監會果斷行動,尤其對於這些問題重大的公司沒有縱容,而且對長生生物動手退市淘汰。

如果長生生物退市,對資本市場立威是好事。反之,若果讓這些公司繼續苟活於資本市場,A股垃圾場的情形永遠也改變不了,需要有標誌性的祭旗物件,長生生物或許就是A股大規模退市的開始和轉折。

一旦啟動退市,就需要安排好投資者的賠償,不能讓投資者也跟着大股東和實際控制人為退市陪葬,尤其在目前連續跌停的情形下有必要啟動投資者訴訟賠償,同時盡快凍結大股東、實際控制人和上市公司的資產,以優先解決債務和清算投資者的賠償,防止資產被轉移和流失。

可以借鑑美國證監會對世通、安然的處理,除了讓上市公司傾家蕩產來賠償投資者的損失外,投行、會計師事務所及審計事務所等仲介機構也要付出慘重的賠償代價,上市公司的造假風氣才能遏制。

做到優勝劣汰

最近A股市場已經出現了一個新趨勢,就是掀起了ST股票的退市潮,證監會似乎要嘗試加速推動垃圾股的退市。如果真的能做到讓A股市場優勝劣汰,讓退市制度落到實處,將是A股市場的一大幸事,就看中證監主席劉士余的決心和魄力如何了,但從經營政績的角度來看,A股退市制度或許是留給劉士余的唯一機會,如果能夠堅定推動和執行,此舉將會在A股股史上留下一筆,如果在其他方面修補和加速IPO均難有突破。

相信劉士余不會錯失這樣的歷史機遇,但是退市又是A股市場最難啃的骨頭,畢竟每家公司背後都有一個龐大的利益群體,而且盤根錯節,退市並不是那麼容易,而且涉及大量中小投資者的利益,如果處理不當也會比較麻煩,這也是退市制度長期形同虛設的主要原因。

歷屆證監會主席都回避這一問題,往往口號喊得很響但實際推動很有限。不過現在的政治環境和市場環境與以往有所不同,在強力反腐反貪的大背景下,讓一些垃圾上市公司退市還掀不起風浪,要想讓A股市場健康發展,只有讓不符合資本市場要求的垃圾企業盡快退出資本市場,A股市場才能真正恢復健康。

作者為對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員

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