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2018年6月8日

廖宜建 宏觀遠瞻

內地轉型邁步進 資本市場潛力大

亞洲最大的巨型風機生產商、非洲最受歡迎的手機品牌、全球最具價值的人工智能初創企業,類似企業近年在中國不斷湧現,這現象背後是一場劃時代的經濟再平衡,中國正逐漸擺脫技術含量低的重型製造,日益轉型為高科技創新與內需驅動型經濟體。

目前能通過資本市場受惠其中的海外投資者為數有限,因為中國股市與債市的外資比例尚不足2%,但一場巨大的變化已經來臨。

內地10多年前開始審慎地開放資本市場,近年開放步伐顯著加快,尤其「滬港通」和「深港通」的推出,把上海和深圳兩大交易所與國際金融中心香港連接起來,內地銀行間債券市場於2016年初對外資全面開放,「債券通」於2017年7月啟動,內地股市也有望最快於今年內與倫敦實現互聯互通。

資產多元化 創新企業搶眼

6月1日,摩根士丹利資本國際公司(MSCI)正式把超過200隻A股納入其廣受關注的新興市場指數,這一里程碑聽起來有些抽象,但意義重大,A股「入摩」表明中國正式融入國際資本市場體系。未來10年,各機構投資者跟隨MSCI的變化,調整與指數掛鈎的組合,超過5000億美元的國際資本有望湧入中國股市。

毫無疑問,各類投資者,不論是歐洲對沖基金、澳洲養老金、亞洲主權財富基金或各地普通儲戶,都要關注中國市場數十年發展的突破。單論其規模,中國資本市場已頗具吸引力。中國擁有全球第二大股票市場,超過3000家A股公司在藍籌密集型的上交所和科技主導型的深交所掛牌,去年兩市總市值高達8.7萬億美元。同時,中國還擁有全球第三大債券市場。與二三十年前相比,中國經濟的基本因素已大大改善,可投資資產的種類多元性亦遠勝當年。靈活敏捷且銳意創新的私營企業表現搶眼,風頭日益蓋過大型國有企業。

在高科技和創新領域,「中國製造2025」等政策藍圖大力促進電子商務、先進製造業和電動汽車的發展。另外,中國正努力成為全球人工智能領域的領頭羊,並培育出全球估值最大的人工智能初創企業。在消費領域,內地居民日益上升的收入水平,也帶來各行各業的投資機遇。

作為今後數十年中國增強與世界經貿聯繫的一大願景,「一帶一路」促進更多內地企業走向海外,這些企業包括創造了非洲最受歡迎手機品牌的深圳科技企業。同時,中國立足於可持續發展的戰略,正培育出一批綠色領軍企業,包括亞洲最大、全球第三的可再生能源發電機製造商。

無可否認,投資內地資本市場有時需要一支強心針,回想2015年A股市場大起大落,的確如此。對此,MSCI對規範「入摩」A股停牌時限已提前做出警示,並將對所有納入其指數的內地上市公司進行環境、社會和治理(ESG)評級。

其他機構針對內地債券市場也發出類似呼籲。彭博今年3月宣布,從2019年4月起,把人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數。同時,彭博也敦促相關方加強舉措,以提升投資者信心,並改善市場准入。

中央續去槓桿降金融風險

這些改變需要時間,但從長遠而言,像「入摩」這樣的促進開放利好之舉,必有利增強內地資本市場實力,為中國經濟轉型升級提供資金支持。

具體來說,隨着中國政府繼續重視金融去槓桿,以降低經濟運行風險,國際資本流入將能滿足市場對直接融資的需求,尤其是為急需資金支持的私營企業提供新的資金來源。

加大外資在中國市場的參與力度,也有利提高上市公司的財務水平和治理標準,這對境內外投資者而言都是一件好事。

基於這些因素,在未來幾月甚至數年間,我們都有望看到中國市場化進程進一步發展。對決策層而言,金融改革、資本市場開放及人民幣國際化,都將成為其經濟轉型升級整體目標的重要組成部分。

綜觀中國經濟發展,方向清晰明確,步伐加速,對於全球投資者而言,目前最不能犯的錯誤恐怕是忽視內地資本市場的巨大潛力。

滙豐銀行(中國)有限公司行長兼行政總裁

 

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