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2017年12月7日

龐寶林 基金人語

內地銀根提早短絀 恒指春節前再尋底

近期中美股市走勢呈相反方向發展。美股不斷創新高,若非「通俄門」等問題發酵,基金可能爆發「癲升」,受惠於美國參眾兩院對稅改法案的分歧縮窄,似乎有90%機會通過減稅協議。總統特朗普認為企業稅或只下降至22%,入息稅則為最大分歧。

減稅法案獲得通過,立即利好美元及美股,對美國債券則不利,減稅必然進一步刺激經濟,聯儲局加息步伐或須加快。奈何減稅將刺激美國未來10年赤字保守估計增加1萬億美元,更不利美債。美國資金亦從債券轉移至股市,推動美股不斷創新高。

油價料刺激美國通脹

在美國經濟向好的情況下,經濟周期性的股份更加受惠,尤其是金融股或中小型股份;相反,強美元推動美國加息步伐加快,將引致人民幣及其他貨幣走弱,資金可能流向更穩定及具有收益保證的美國金融市場,中國的直接投資(Direct Investment)更大幅轉投美國;香港利率趨向亦可能因美國加息而提速,迫使本港利率必須跟隨,不利港股走勢。

油價回升至一年高位後,美國將於12月公布11月份通脹數據,預料達到2%目標水平的機會頗高,故預計美國明年加息次數應多於今年。

內地股市受到整頓金融體系等消息及措施影響,加上金融市場已經全面反映十九大的正面影響,反而習主席要求更嚴厲地執行各項監管措施,導致更加困難地借貸。如在美國上市、全球第三大的金融科技公司趣店,近期股價大跌就是因中央政府欲整頓網上借貸,恐怕從借貸獲得的資金轉投資於其他渠道/地方如房地產等,故旨在降低借貸泡沫的風險。

眾所周知,習主席在十九大後大權在握,雷厲風行,令不少政府官員不敢再像從前般「手鬆」,導致借貸困難和資金成本上升。例如中央近3天收回資金達1700億元人民幣,為兩個月最多,M2只有單位數字增長;現時中國GDP「重質不重量」,以今年華北在冬天首次禁止使用染污空氣的煤炭為例,竟然爆發天然氣荒及影響民生,卻刺激天然氣供應的相關企業股價上升。

伺機吸心儀股份

另一不利內地股市的因素為將於今年12月解禁約280億股的非流通法人股,明年1月,還有5693億元人民幣非流通法人股全面解禁,股票供應大增,非常不利股市走勢。

內地收緊流動性,令銀根短絀提早一個月來臨──不少投資者以往趁春節前一個月獲利回吐,賺錢過年;今年則提前兩個月就現「水緊」,相信港股在此兩個月仍繼續尋底,現已跌破28500點,暫於28000點呈現強大支持,除非A股再次大瀉及歐美爆發股災,否則後市仍可看好;尚未入市或錯過上次升浪的投資者,可以考慮在此一兩個月低位,分段吸納心儀的股份。

回顧東驥基金模擬投資組合,截至2017年12月5日組合一周下跌2.1%,年初至今上升23%,自1997年成立以來總回報721.17%,平均年化回報為10.67%。

新舊經濟股估值差距收窄

鑑於中港股市及美國科技股調整,過去一周不少基金均錄得跌幅。具體組合回報方面,上周表現最佳為金融板塊基金,貝萊德環球金融逆勢上升2.44%,金融等周期性舊經濟股份將大幅受惠於減稅,因其現時稅負較高且宏觀經濟周期性上升,反而像科技股等跨國企業已提前安排海外避稅,相對受惠較少,美市估值也正反映這一趨勢,近期周期性舊經濟股份一直上升,但科技等新經濟企業股價接連下跌,估值差距不斷縮小及趨於統一。若美股整體站穩,預料新經濟股份的升勢尚未結束,各位不妨考慮趁低位吸納或轉換至其他股份/基金。

上周佔據十大升幅基金榜主要為投資於價值型的中小型及舊經濟股份的美股基金,其中金融及能源股票基金也躋身其中,還有越南股票基金表現出色,越南出口過去5年維持雙位數增長,預計GDP增長有望超越6%;十大跌幅基金榜主要為中港股票基金【表】。

組合內表現差的還有科技板塊,上周美國科網股經歷連連不斷的小股災,科技龍頭股更創下半年來最大跌幅,摩根美國科技基金及領航資訊科技ETF分別大幅下挫6.22%及4.01%。雖然科技板塊中長期仍然向好,但短期不排除出現更深幅度調整的可能性。在中港基金中,路博邁中國股票基金錄得最大跌幅,下跌4.26%,各位宜留意沽壓盤再現。

本周東驥暫不作出投資部署。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。東驥基金管理有限公司

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