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2017年10月14日

方立祺 運籌制勝

華夏健康有贏無輸?

大市炒至現階段,開始多了一點投機的舉動,像在8月底所言,按最新的形勢,做投機者應該比做投資者日子過得更好,因為投資者選擇擁抱優質資產,投機者則傾向取易不取難,享受到中港市場落後股的幸福。

投機投資 兩手準備

遠的不說,周五早市嘗試投機買入華夏健康產業(01143),細注在0.213元買50萬股,可惜只成交了1.2萬股,排高一格或賣家給多一點貨故事會改寫,上午收市前該股已高見0.33元,比買入價高54.9%,輕輕鬆鬆有5.8萬元利潤落袋。

換轉來講,寫〈做投機者更幸福?〉時恒指報27863點,到近來最高也只見28626點,個半月指數最多升不超過2.8%,人家華夏健康產業一個早上輕舟已過萬重山。

所以筆者在該文進言:雖然不是誰都可以瞬間由投資者變身投機者,但比較靈活的永遠是兩手準備,投機旺,便把投機的你放大一點,投資的你縮細一點。

華夏健康產業被某些投資者視為老千股,但公司周三晚發出的復牌公告耐人尋味,據報將向獨立第三方收購蘭州科天健康科技84.11%股權,現金代價最高3.6億元(人民幣.下同),以內部資源及債務融資償付,目標公司位於蘭州科天水性科技產業園,主要從事製銷「中川001」及「中川002」品牌的聚氨酯避孕套。

超高保證溢利招徠

普通一單收購何「尋味」之有?亮點是賣方保證2018及2019年度稅後溢利分別不少於1.8億元及4億元;以3.6億元購入一間後年預期溢利不少於4億元的企業約84%股權,即預測市盈率不足1.1倍,真係有咁大隻蛤乸隨街跳!

以有限的經驗看,這些具溢利保證的Deal不是無出現過,但一般是發新股收購。換言之,以筍價賣公司後可換回收購方的股權,除笨可能有精,因為收購方的股價或因筍Deal上升,但今次是現金收購,而且作價低至一倍預測市盈率真的很少見。

當然,賣方可保證任何溢利,某程度上得個「講」字,但代價不是沒有,因為倘目標公司實際經審核除稅後溢利少於相關保證溢利,賣方將以現金向買方償還不足額,若實際溢利為負數會被視作零,而不足額的最高總額為3.6億元。即是說,如果目標公司的溢利完全不達標,華夏健康產業前前後後是以「零蚊」進行收購。

亮麗前景信不信由你

如果收購的公司是「負資產」,可能付出「零蚊」都嫌多,但這個「中川」品牌的避孕套據講有技術突破,蘭州科天健康宣稱,是中國首個獲聚氨酯避孕套生產和銷售許可證的企業,同時是亦世界唯一掌握水性聚氨酯樹脂和水性聚氨酯避孕套生產雙重技術的公司。

按百度百科資料顯示,聚氨酯材料是一種合成材料,具有強度高、緻密性高、生物相容性高的「三高」特性,其製成的避孕套和傳統的乳膠避孕套具優勢;今年5月「中川001」品牌發布會在上海舉行,現場簽約金額達1.3億元,網上渠道同步開啟,聯合京東進行全球首發。

預計到今年底,5條水性聚氨酯避孕套生產線將全面投產,如果帶來的溢利真的如賣方的保證就唔講得笑,因為華夏健康產業的市值暫時仍低於15億港元,後年若有近4億港元的避孕套利潤,不計其他賺蝕,只計這一瓣的預測市盈率只有4倍多;公司「進」可獲利4億港元,「退」可零代價收購,這樣有贏無輸?信不信由你……

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