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2017年8月26日

方立祺 運籌制勝

河北「變」天 助新天綠色

已很久沒有研究電力股,無他,整個板塊的價格趨勢一點都不「性感」,直到最近業績期,才再度留意一些新能源股,牌面看也有點吸引力,不過不肯定是否屬價值陷阱。

獲納入股票焦點名單

新天綠色能源(00956)最近獲大摩納入中港股票焦點名單,其他股份包括阿里巴巴(BABA)、中交建(01800)、騰訊(00700)、華晨(01114)、美的(000333.SZ)、海康威視(002415.SZ)等,新天綠色算是當中最細市值,格外惹人注意。

該行指新天綠色的天然氣業務間接受惠雄安新區發展,風電業務則有河北政府支持,目標價看2.25元;公司管理層在業績發布會披露,仍在申報雄安附近的新天然氣輸送管線,下半年的工作重點是借助京津冀協同發展、「煤改氣」政策落地、雄安新區建設等機遇布局燃氣市場,預計全年天然氣銷售增長超過40%。

風電方面,管理層表示上半年新增裝機容量達364兆瓦, 大部分來自不限電及低限電地區, 全年目標在500兆瓦左右, 明年亦以500兆瓦為目標,上半年風力發電場可利用小時數為1230小時,按年降低46小時,主要由於期內風速下降,估計全年利用小時約2000小時。

「煤改氣」治北京霧霾

新天綠色的大本營河北是中國污染最嚴重的省,風電利用小時已較好,公司上半年風電場可利用小時數高於全國平均246小時,亦高於河北省平均85小時,平均風電機組可利用率達97.94%,較去年同期提高0.63個百分點。

大和早前表示,內地十三五規劃積極推動河北清潔能源發展,改善北京空氣污染情況,因應環保的加強及雄安新區的建設,政府已提出多項對新能源的要求,包括拓展更多風電場及推動燃氣銷售。

此外,該行認為新天綠色上半年風電產量及燃氣銷售強勁,工業和供暖增加對氣體的需求,雖然每立方米利潤下降19%,至0.29元人民幣,仍錄好表現,且風電場產能增長,調高今年至2019年的每股盈測11%至15%,提升目標價至2.38元。

綠色證書制度削補貼

下半年新天綠色將繼續在中東部地區搶佔優質風電資源, 對於已領有的資源則做好前期工作,爭取加快項目投產;公司目前累計取得國家核准計劃容量達5948.8兆瓦,分布於12個省,上半年新增風電協議容量3800兆瓦,令風資源協議總容量達到28372.5兆瓦,分布於20個省。

有趣的是,縱然大摩將新天綠色納入中港股票焦點名單, 但前月曾發表報告指行業盈利面對下行壓力,因為在可再生能源綠色證書制度下,現有的風電及太陽能發電容量的收入預計分別下跌45%及75%。

市場原預期只有明年起獲批的風電項目才會受綠色證書影響,但與國家能源局及中國風能協會會面後,發現計劃或涵蓋2015年2月起安裝的風電場,該行估計55%及26%的風電及太陽能發電容量符合新能源補貼計劃,削減補貼的風險差過市場預期。

或許是這個不明朗因素令新天綠色的市賬率低於0.7倍, 投資與否可能要多了解新的補貼制度。

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