熱門:

2021年6月1日

魯賓尼

後疫情復甦的大贏家與大輸家

在經歷了近幾十年來最為嚴酷的全球經濟衰退之後,私人和官方預測者愈來愈樂觀地認定全球產出水平將在今年及以後強勁復甦。但是即將到來的擴張在各經濟體內部及之間的分布將是不均衡的,而復甦究竟會是V形(強勢回歸到超出潛力的增長)、U形(更為疲軟的V形)還是W形(雙底式衰退)則取決於貫穿不同經濟體和地區的幾個因素。

鑑於新冠病毒仍在許多國家肆虐,一個關鍵問題就是新出現的高毒性變異株是否會反覆觸發「封鎖──放開」周期,正如我們在一些經濟過早重開的案例中所看到的那樣。一種尤為讓人感覺大難臨頭的可能性就是抗疫苗變異株與日俱增,從而增添了疫苗接種工作的緊迫性──這項工作在許多地區的進度迄今為止都太過緩慢了。除了病毒之外還需要考慮一些相關的經濟風險。如果太多企業破產且勞動力市場開始表現出凝滯性(長期失業致使工人因勞動技能荒廢而無法再就業),那麼緩慢或不夠強勁的復甦可能就會造成長期性的破壞。另一個問題則是那些高負債企業和家庭能在多大程度上去槓桿化,以及這種影響會否被消費者為花掉疫情期間儲蓄而釋放的受壓抑需求所完全抵消。

另一個值得關注的則是社會政治領域:不平等的加劇是否會成為動盪和總需求低迷的一個更明確來源?這在很大程度上取決於支撐那些落後民眾收入和支出的政策能達到何種規模。同樣,迄今為止實施的宏觀政策刺激措施(貨幣、信貸和財政)究竟是足夠還是不足,或者實際上已經過度並在某些情況下導致了通脹及通脹預期急劇上升,這些都還有待觀察。

考慮到所有這些不確定性,目前看來美國、中國以及作為中國全球供應鏈組成部分的亞洲新興市場將實現更為強勁的復甦。在美國方面,新感染病例減少、疫苗接種率提升、消費者和企業信心增加以及財政和貨幣擴張的深遠影響都將推動今年的強勁復甦。美國當前的主要風險是經濟過熱。近期的通脹上升可能會比聯儲局預想中更加持久,眼下一片興旺的金融市場可能會經歷一次修正,從而削弱信心。

中美強復甦 新興國脆弱

而對中國以及那些與之密切相關的經濟體來說,復甦在很大程度上要歸功於當局在早期成功遏制了病毒以及宏觀刺激措施的效果,所有這些都使企業得以迅速復工並恢復信心。但是在中國試圖保持更強勁增長並控制過度信貸的過程中,其私營和公共部門中的某些部分所承載的高額債務和槓桿率可能構成風險。更宏觀來看,美中之間鬥爭升級的前景──也就是一場更加不動聲色的冷戰──將威脅到中國和全球增長,尤其是在更全面經濟脫鈎和保護主義抬頭的情況下。

歐洲的情況則更糟,因為該地在2020年第四季度及2021年第一季度的新一輪感染和封城之下遭遇了雙底式衰退。其復甦將在第二季度繼續疲軟,但如果疫苗接種率持續上升,宏觀政策保持寬鬆,下半年的增長可能會加快。但是過早廢除待崗輪休方案和各類信貸擔保可能會造成更多的長期性傷害和勞動力凝滯現象。

此外,如果繼續缺乏遲來已久的結構性改革,歐羅區部分地區將繼續呈現低潛在增長和高公共債務比率的狀況。只要歐洲央行繼續購買資產,主權利差(即德國和意大利國債收益率之間的差額)就能保持在低水平。但貨幣方面的支持最終還是會逐漸撤銷,赤字也必須逐步減少。而那些希望借助危機撈一把的民粹主義歐洲懷疑論政黨也將繼續揮之不去。

日本經濟的重啟也相當緩慢。儘管日本銀行不斷將其龐大的公共債務貨幣化,但這一切可能變得不可持續。

最後,許多新興和發展中經濟體的前景更加脆弱──這些國家人口密度高,醫療保健體系薄弱,疫苗接種率低,因此病毒將繼續在其內部蔓延。其中許多國家的商業和消費者情緒都相當低落;來自旅遊業和滙款的收入已然枯竭;債務比率已處於高位且可能不可持續;由於借款成本提高和貨幣滙率疲軟,財政狀況也是捉襟見肘。此外,這些國家實施寬鬆政策的空間有限,某些情況下政策公信力甚至會被民粹主義政治所破壞。這些問題較多的經濟體包括印度、俄羅斯、土耳其、巴西、南非、撒哈拉以南非洲的許多國家以及更為脆弱的中東石油進口國。許多國家正在經歷的已經不是衰退,而是一場蕭條。超過2億人可能重新陷入極端貧困。除了這些不平等狀況外,那些最容易受到飢餓和疾病影響的國家往往也面臨着氣候變化的最大威脅,因此將持續成為潛在的不穩定來源。

雖然整體信心正在恢復,但某些金融市場其實是處於非理性繁榮狀態,還存在着許多潛在的風險和不確定性。新冠危機可能導致各國內部和之間的不平等加劇,而被拋在後面的弱勢群體愈多,未來的社會、政治和地緣政治不穩定風險就愈大。

作者英文名Nouriel Roubini,現為魯賓尼宏觀經濟研究會主席、NourielToday.com網站主播。

Copyright : Project Syndicate, 2021.

www.project-syndicate.org

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads