世界經濟正在經歷一場徹底的體制轉變。長達數十年的「大穩健」（Great Moderation）時期已經終結。
在1970和1980年代初的滯脹（高通脹和嚴重衰退）後來臨的大穩健時期有以下特點：發達經濟體的低通脹；伴隨短促淺度衰退的相對穩定和強勁經濟增長；隨通脹長期下降而下降的低債券收益率（並以此產生的債券正回報）；以及美國和全球股票等風險資產價值的急劇上升。
這種長時間低通脹的成因，通常被解釋為中央銀行在1970年代寬鬆貨幣政策之後，轉向可信的通脹目標設定政策，以及政府實行相對保守財政政策（只有在經濟衰退時才實施實質性刺激）。但是較需求方面的政策更重要的是許多積極的供應衝擊：這些衝擊增加了潛在增長，並降低了生產成本，從而使通脹得到了抑制。
在冷戰後的超全球化時代，中國、俄羅斯和其他新興市場經濟體，更大程度地融入了世界經濟，為其提供了低成本的產品、服務、能源和大宗商品。從全球南方到北方的大規模移民壓制了發達經濟體的工資，技術創新降低了許多商品和服務的生產成本，而地緣政治的相對穩定，則使生產可以在不必擔心投資安全問題的情況下，被有效分配到成本最低之處。
但大穩健在2008年全球金融危機和2020年新冠疫情衰退期間開始崩解。在這兩個事件中，通脹最初仍然在需求衝擊下維持在低位，寬鬆的貨幣、財政和信貸政策也防止了通縮。但由於需求和供應因素的混合作用，現在通脹再度捲土重來，而且在過去的一年裏上漲情況尤為劇烈。
在供應上，日益強大的抗拒超全球化勢頭，為民粹主義、本土主義和保護主義政客創造了機會。公眾對明顯收入和財富不平等的憤怒也在增加，催生了更多支持工人和「落後者」的政策。雖然這些政策的初衷都是好的，但如今卻都在助長工資-價格通脹的危險螺旋。
更糟糕的是，新的保護主義（來自左翼和右翼）已經限制了貿易和資本流動。政治上的緊張關係（包括各國內部和之間的緊張關係），正在推動一個生產回歸（和「友鄰供應」）的進程。而對移民的政治抗拒則限制了人員的全球流動，給工資帶來額外的上升壓力。國家安全和戰略考慮進一步限制了技術、數據和資訊的流動。而新的勞工和環境標準雖然或許很重要，卻阻礙了貿易和新建設項目。
這種全球經濟的巴爾幹化是嚴重滯脹性的，而且與人口老齡化同時產生作用，不僅發生在發達國家，還出現在中國等大型新興經濟體。由於年輕人傾向生產和儲蓄，而老年人會逐漸花掉手上的儲蓄，因此這種趨勢也是滯脹性的。
當前的地緣政治動盪也是如此。俄羅斯在烏克蘭的戰爭，以及西方的應對，擾亂了能源、食品、化肥、工業金屬和其他商品的貿易。西方與中國的脫鈎正在加速，涉及貿易的所有層面（商品、服務、資本、勞動力、技術、數據和資訊）。西方的其他戰略對手可能很快就會加入這場浩劫。正在邁過核武器門檻的伊朗，很可能會招來以色列甚至美國的軍事打擊，從而引發大規模的石油衝擊；而北韓仍在定期鍛打它的核之劍。
如今美元已經出於戰略和國家安全目的而完全武器化，其作為全球主要儲備貨幣的地位可能開始下降，而美元的疲軟當然會增加通脹壓力。一個無摩擦的世界貿易體系需要一個無摩擦的金融體系，但全面展開的一級和次級制裁，給這台運轉良好的機器摻了沙子，極大增加了貿易的交易成本。
除此之外，氣候變化也是滯脹性的。乾旱、熱浪、颶風和其他災害，正愈來愈多地擾亂經濟活動，並威脅收成（進而推動食品價格上漲）。同時去碳化的要求導致對化石燃料產能的投資不足，但對可再生能源的投資卻尚未達到可以彌補缺口的程度。因此當前的大幅能源價格飆升是無可避免的。
疫情也將是一個持續性威脅。隨着各國忙於囤積食品、藥品和其他必需關鍵供應，保護主義政策將得到進一步推動。經過兩年半的新冠疫情，我們如今又遭遇猴痘疫情。加之人類對脆弱的生態系統的侵佔，和西伯利亞永久凍土的融化，我們可能很快就會遭遇一批沉睡了幾千年的危險病毒和細菌。
最後，網絡戰仍是一個未被重視的經濟活動，甚至公共安全威脅。企業和政府會面臨更多的滯脹性生產中斷，或是不得不在網絡安全方面耗費巨資。無論採用哪種方式都會令成本上漲。
在需求方面，寬鬆和非常規貨幣、財政和信貸政策已經不是一個缺陷，而是新體制的一個特徵。在當今不斷飆升的私人和公共債務存量（相對GDP比重），以及現收現付的社會保障和醫療衞生系統的巨大無準備金負債之間，私營和公共部門都面臨愈來愈大的金融風險。中央銀行因此被鎖定在一個「債務陷阱」中：任何使貨幣政策正常化的嘗試，都會導致償債負擔激增，從而導致大規模的破產、連環金融危機和實體經濟崩潰。
由於政府無法通過減少支出或增加收入來減少高額債務和赤字，那些可以用本國貨幣借款的政府，將愈來愈多地採用「通脹稅」：依靠突然實施的價格增長來抹去那些利率固定的長期名義負債。
因此就像1970年代一樣，持續和反覆的負面供應衝擊，將與寬鬆的貨幣、財政和信貸政策結合，產生滯脹。此外，高債務比率將為滯脹性債務危機創造條件。在大滯脹期間，任何傳統資產組合的兩個組成部分——長期債券和美國及全球股票——都將受到影響，並可能蒙受巨大損失。
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