儘管通脹猖獗，增長放緩，但美元仍在不斷走強。自去年5月以來，美元兌日圓和英鎊分別上漲了28%和20%。美元兌歐羅升值19%，自2002年以來首次達到平價。
從加權平均水平衡量，美元位於20年來的最高水平。事實上，以總體外幣來衡量，它現在甚至比2002年還要高。比現在明顯更強勢的美元要回溯到1983至1985年。
從某種意義上說，美元近期的反彈似乎令人費解。畢竟，飆升的通脹和持續的經濟放緩應該損害對美元的需求。但美元目前的強勢可以用美國經濟的相對韌性和聯儲局的持續加息承諾來解釋。
誠然，今年美國經濟明顯放緩。據報道，在2021年增長5.7%之後，2022年第一季GDP以1.6%的年率收縮，第二季又下降0.6%，導致許多人聲稱美國正處於衰退之中。
但就業和其他重要指標顯示，美國經濟仍然異常強勁。最重要的是，它比主要交易夥伴的經濟更強。例如，由於烏克蘭戰爭以及隨後俄羅斯天然氣的中止供應，英國和歐盟正處於能源危機的陣痛之中。在中國，房地產泡沫爆破的影響以及徒勞的新冠清零政策，導致增長幾乎消失。而日本GDP仍未恢復到2020年前的水平。
通脹幾乎在所有地方都在上升。當一個國家進口和消費的商品價格，相對其生產和出口的商品價格上漲時，通脹會對一個國家的實際總收入產生負面影響。貿易條件的不利轉變——這種情況讓人想起1970年代的供應衝擊——已經打擊了依賴化石燃料、礦物和農產品進口的歐洲和東亞國家。交易夥伴之間貿易條件敏感度的增加，是解釋美元兌其貨幣升值的一個因素：美國一直是礦產和農產品的淨出口國，現在也是能源淨出口國——這部分要歸功於液壓致裂法。
或許對美元升值最重要的解釋是，美國與其他主要國家之間的息差擴大，使美元資產對全球投資者更具吸引力。為應對通脹，聯儲局提高美國利率的速度比歐洲央行更快，包括本周的聯邦公開市場委員會會議。與此同時，日本央行不願放棄其超寬鬆的貨幣政策，不僅繼續將短期利率維持在接近零的水平，對長期利率也是如此。
此外，由於全球風險高企，美元仍然是緊張投資者的避風港。從外滙交易量和外滙儲備構成來看，美元仍是全球主要貨幣。歐羅、日圓、英鎊和人民幣遠遠落後。
美元飆升對美國和其他國家有利也有弊。對美國來說，這有助降低通脹，但也會導致出口競爭力下降。對其他發達國家而言，美元升值可能意味貿易競爭力增強，但也意味通脹上升。
與此同時，許多發展中國家——甚至是通常受惠於全球大宗商品價格上漲的大宗商品出口國——現在不得不應對貨幣錯配的挑戰。對於那些以美元計價的債務人來說，美元升值意味以本幣計算的償債成本更高。
美元走強也可能鼓勵其他國家試圖加強本國貨幣。在這種情況下，世界可能會進入「反向貨幣戰爭」時期。甚至可能有人呼籲政府干預外滙市場，以使美元回落，就像美國、英國、法國、西德和日本在1985年簽署《廣場協議》時所做的那樣。
儘管如此，美元目前的飆升是由經濟基本面推動的。只要美國經濟比交易夥伴更有能力應對全球通脹，只要聯儲局繼續以比其他央行更快的速度加息，美元就很可能會保持強勢。
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