近期股市跌跌不休，大行報告則乏善可陳，對中港股市大都力推防守性收息股，恒指和標普500指數目標都未見太大變化，瑞銀維持今年底看20000點，滙豐由23420點上調至23870點。
單看目標價意義不大，一向得個「睇」字或「得啖笑」，過分牛或過分熊則可能留意一下理據，為何「同條街」出現如此大反差，例如上次講過花旗睇恒指28000點，但又「低配」港股。
今期九叔目光放在瑞銀一份報告，講到「2025年可能的驚喜」。當中提及4個「驚喜」，供各位讀者自我判斷【表】。第一，特朗普新政府下，美國經濟和政策相關的高度不確定性。報告提到，對美國從世界其他地區進口的商品加徵關稅、美國更嚴格的科技限制，以及更激進的脫鈎措施，可能會進一步削弱中國出口和GDP增長。
「地緣政治不確定」睇到厭
乍看之下，確實甚有道理。惟細心一想，這項高度不確定性，其實自特朗普當選至今，市場已一直討論，就算特朗普未上場，上一手拜登在任，市場都已經在討論中美關係的不確定性，但凡有一日市場大上大落，大行報告總會歸咎於地緣政治；假如上落幅度較預期細，則解釋為市場早有預期。
所以每當九叔看到地緣政治不確定性等相關字眼，都會一陣頭痛，報告最起碼應解釋或計一下背後對GDP或者貨幣或某個產業有多大影響，就算最後「條數計唔啱」，都教讀者或投資者心中有底。
接下來一句獨立抽出來評論，可能未必十分公平，但看畢真倒抽一口涼氣。該句寫道，「美國對亞洲和世界其他地區政策立場的改變，也可能給中國市場帶來任何一個方向的驚喜。」九叔不知應該稱讚該分析員是「盡責」抑或「過分小心」。猶記得張五常在其著作《經濟解釋》中提及的「套套邏輯」，基本上是不會錯的理論，因為不可能被事實推翻，所以就沒有解釋力。
第二個可能的驚喜是「中國的政策支持可能會令人失望或者有正面的驚喜」。九叔估計唯一「開圍骰」的機會是市場完全沒有反應，但觀乎過去幾次，市場或多或少都有些許預期，一旦預期不符，市場便有「反應」。
當然瑞銀報告之後解釋較為清楚一點，提到在其基本情景中，如果整體財政支援弱於預期，尤其是對家庭消費的支援，或房地產去庫存實施速度較慢，政策可能會令人失望；相反，如果中央政府對家庭方面的支援更多，以及更快地實施結構性措施和改革，可以提振國內信心和經濟，後者可能包括加快戶籍改革、全面財政改革、擴大服務業對私營企業的開放，以及進一步的國有企業改革。最起碼提及了市場對哪些方面有預期，假如以上某些範疇不達標，則可能令市場失望。
在此不一一細寫，但值得一提，報告最後一點，算是比較有方向性。報告寫道，儘管最近有政策支援和房地產市場的銷售反彈，基本預測仍認為全國房地產活動要到2026年才能穩定下來。鑑於中國本已有很高的住房擁有率、城市化進程放緩、住房庫存高企，以及地方政府財政狀況充滿挑戰，瑞銀認為房地產活動可能需要比預測更長的時間才能穩定和反彈。
分單次付鈔及年費模式
長期寫報告內容可能比較沉悶，九叔最近發現網上有一項新產品頗為有趣，原來投行報告都有價有市，最受追捧的自然是高盛和大摩，暫時發現有兩種收費/服務模式，一種是找某份報告，然後單次付費購買或尋找該份報告；另一種則是季度或年度收費模式，付一筆錢然後期內「任睇唔嬲」，據稱報告齊全程度較部分大型買方更佳，而且有專人整理，有AI產生每日重點。九叔睇完都不禁心思思想課金，只是當中難免有合規問題。
其實這類服務不難想像頗受投資者歡迎，年費雖不便宜，但對經常睇報告的人而言仍然抵玩，要知道投行報告不算便宜，而且較雜亂無章，九叔以往要新增不少文件夾，又要下不少標籤，才較容易尋找。可能這類服務的出現，對投資者而言才是2025年最大的驚喜。
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