2025年新年伊始，正是展望未來，審視重大的長期結構性趨勢的好時機。在特朗普2.0時代，這些趨勢會帶來哪些獨特的投資機會？
美國方面，在減稅、放鬆管制以及人工智能（AI）被更廣泛採用帶動生產率提高的助力下，「繁榮的20年代」市場基調將獲得進一步支撐。我們在上行情景中預期，得益於新政府可能推出有利的政策，科技股漲勢將進一步擴大。
此外，美國受關稅風險的影響相對較小。如果美國GDP增長超越我們預期的2%，達到近3%，那麼未來幾年更多公司和行業的盈利還會進一步增長。
與此同時，代理式AI的快速發展將為全球增長注入新動力。預期到2027年，全球AI價值鏈的營收規模將超過1.1萬億美元。
從投資角度來看，AI半導體和領先的雲端平台潛力巨大。在亞洲，台灣等科技驅動型經濟體尤其將受益於此。AI算力以及亞洲的AI供應鏈（例如先進半導體代工廠和AI伺服器製造商）也將表現良好。
短期看好美股 標指年底闖6600
短期內，我們仍看好美國股票，預期標普500指數到2025年底有望上探6600點。我們還上調了今年AI資本支出預期，預期美國幾家科技巨頭的AI資本支出總額，將從2024年的2240億美元增至今年的2800億美元，增幅達25%。
對於整個亞洲來說，問題已不再是特朗普2.0會否加徵關稅，而是在於中國將如何應對。目前，特朗普已威脅將在上任第一天對來自中國的所有進口商品加徵10%的關稅，並提名對華鷹派人士擔任新政府重要職位。
不過，美國的持續施壓可能會促使中國堅定實施自立自強戰略，着力促進內需。這可能會使內地政府更清楚地認識到過度依賴製造業和出口的風險，並逐漸調整經濟結構，從而使未來幾年GDP年增長率保持在5%左右。在此樂觀情景下，房地產市場和國內消費將強勁復甦。
中期來看，持續的支持經濟承諾（比如未來5至10年推出總規模約為30萬億至50萬億元人民幣的舉措），有助於打破「債務-通縮」循環，為發展先進技術和製造業轉型鋪平道路。對於中國股市，我們目前建議關注防禦性較強和高收益價值板塊，直至政策方向更為明朗。戰術上，我們偏好亞洲（日本除外）股票，投資者可借此受益於台灣的AI領先優勢、印度的結構性增長以及內地潛在的刺激政策等利好。
除了AI之外，其他長期創新也可能引發結構性變化。鑑於內地在電動汽車和電池生產上處於世界領先地位，內地將繼續在可再生能源領域發揮主導作用。
內地主導再生能源產業
中國的整車廠已經開始利用高級輔助駕駛系統（ADAS）提供獨特的電動汽車產品，未來5年這一市場的價值有望翻番，達到每年700億美元。由於中國佔60%市場份額，故將是最大受益者。
在私募股權方面，亞洲併購交易的回報好於MSCI AC亞洲總回報指數，其回報在過去10年和20年分別較該指數高出200個基點和450個基點（截至2024年第二季度）。日本和印度提供了引人注目的機會，前者是由於日圓疲軟和企業改革，後者是由於強勁的經濟和人口增長。
我們還看到亞洲私募債權和基礎設施方面存在機會，但須精挑細選。那些法規與國際標準接軌的市場，尤其是亞洲發達國家的市場，也充滿吸引力。
作者為瑞銀財富管理亞太區首席投資總監。她為《信報》/信網撰文，分享投資見解。
