中國國家統計局公布，2024年第四季實際國內生產總值（GDP）按年增長5.4%，與較早季度相比有明顯改善。第四季增長數據較為強勁，令去年全年得以實現5%的年度增長目標。除了較強勁的GDP數據外，GDP平減指數按年上升1.92%，意味着連續6個季度的通縮結束。
中央今年勢加碼撐家庭消費
展望未來，我們的基本情景是當局將繼續採取溫和刺激政策。由於消費補貼的成效令人鼓舞，中國政府可能會重新評估財政刺激的方法，並會分配更多資源來支持家庭。與此同時，貨幣政策與財政政策之間的協調性可能會進一步加強。
財政方面，3月初的全國人民代表大會或將財政赤字設定為佔GDP的4%。同時，政府債券發行額度可能會增加2萬億元人民幣。除了財政支出的整體規模外，如何在中央及地方政府之間分配負擔是一個重要問題，因為地方政府同時面臨前所未有的財政收入下降，以及債務增加的挑戰。如果中央政府能夠發行更多債券來紓緩地方債務壓力，市場情緒可望轉趨樂觀。
至於貨幣政策，預期人行將於農曆新年假期後下調存款準備金率及政策利率。自2023年以來，人行在面對私營部門與家庭的信心及信貸需求低迷下，即使採取了寬鬆措施，信貸增長卻仍受拖累。在此情況下，政府融資可能會繼續扮演支持信貸增長的重要角色。
特朗普的關稅政策與中國的回應存在變數。考慮到特朗普在關稅、移民及國內通脹等政策目標上的內在衝突，立即執行向中國出口產品徵收60%關稅的可能性較低。如果中國透過進一步開放市場、加強與其他主要經濟體的經濟聯繫來應對關稅威脅，對提振經濟增長、穩定投資者信心應會產生正面作用。
自去年9月24日以來，貨幣政策措施帶動市場反彈後，內地股市的估值已在長期歷史平均水平附近徘徊3個月。一方面，反映投資者情緒已從極度審慎轉為相對中性。不過，長期政策真空亦可能令避險情緒逐漸累積。事實上，優於預期的經濟數據令人憂慮未來政策推出的時間可能會被延遲，或規模會縮小。
在這背景下，短期配置可能偏向防守性，尤其是內地市場的高息股。當不確定性仍存在時，相對穩健的基本因素令高息股成為對沖下行風險的工具。此外，隨着中國國債收益率回落，長期機構投資者正增持派息股以賺取收益，或可提供持續性的支持。
政策傾斜 科技龍頭前景佳
雖然如此，對一些有強大政策支持及供求重新平衡的特定行業，或帶來主動投資機遇。人工智能（AI）與自動化的全球性科技趨勢料會成為股價的催化劑。受惠者可能包括機械人、半導體、消費電子產品、自動駕駛，以及相關領域的龍頭企業。
作者為摩根資產管理香港行政總裁兼香港基金及機構業務總監。她為《信報》/信網撰文，探討環球市場的投資機會。
