假如今年明年有延續，最多人留意，但原則上最可能不受人類控制，甚至出現失控的三大主題，依潛在影響力言之，最弱是特朗普，加密貨幣次之，最難搞的是人工智能。本文試淺䆁其中常見謬誤。
先說特朗普。外界以強人視之，當中自有虛實，但常犯推論謬誤。是以為凡他所提倡的都可成真，而且其他人沒有反抗轉圜適應調節之餘地。
直接推論通脹變動不合格
比方說，競選時或上場前，聲言關稅大刑伺候全球。不少分析便直接以此計算引來多少出入口物價變動如何，輸入通脹如何，繼而美國通脹如何。由起點跳到終點，真空無阻力，沒有時間，沒有過程，是典型的比較靜態（Comparative Statics）的基本訓練。但以此推論通脹則是不合格。
偶爾為之的一次過變動，嚴格來講是有了保護主義政策後，相對價格之變，不是普遍物價持續上升，不符通脹定義。業界上述推論，純粹貪方便，以統計上物價指數之變等於通脹，忽略了通脹在何時何地都是貨幣現象，通脹不是物價通通都漲，而是貨幣供應的膨脹，導致物價普遍持續上升，因果關係不好混淆。
即使不講通脹概念，任何人包括特朗普揚言要做的，即使其決定全無議會掣肘，不一定完全落實。因為一切都可以是談判手段，開天殺價，落地還錢。這邊少做一些，那邊多收一些，有取捨。
忽略需求第二定律替代含意
即使落實，第一時間大家可能反應不來，有部分預期所見效果，但持續下來，特朗普以外全世界其他幾十億人，都會自動調節，只要時間夠長，便可更容易找到這裏那裏的替代變通。這是經濟學上所謂需求第二定律（Second Law of Demand）的含意了。
某一套關稅舉措對各方的最終效果，隨着時間減少，因為大家適者生存。君不見特朗普第一屆任期，諸多動作限制競爭，廠商便分散各地，雖受打擊，但可不是木頭任打。這還未計，真正最震撼的從來是突如其來，惟他早有警示，反而給予各界準備空間。
要持續加大貿易保護主義政策才可維持同等程度的打擊，服從邊際效用遞減，最終不無上限，完全沒有自由貿易的好處，恐怕美國選民也不接受，反過來制約了其保護主義推展。簡言之，沙盤推演，為方便故，開始可以假定其他因素不變，但隨着時間流逝，所有參與者都有互動，忽略此一關鍵，分析差之毫釐，失之千里。
特朗普看似難猜，其實是有跡可尋，論潛在給予眾人瘋狂的，是加密資產的興起。隨着市值愈來愈大，官方把它們納入監管的誘因增加，反過來令更多本來沒興趣參與者亦不得不加入，形成自我實現預言，加速其正反饋的過程。之前本欄4篇論述以比特幣為首的加密資產，不重複，但可特別針對最多人的思考盲點，即這類資產的供應，之前已為文指出謬誤，今補充幾句。
何謂供應？就比特幣而言，2100萬據講是神奇數字，由演算法蘊含着的絕對值上限，很多人以此為供應上限，而由於加幣資產的特點，例如用家身故或忘記密碼等，供應不只是有限，甚至有少無多，有減無增云云！
正如本欄之前解釋過，即使有此所謂上限，不等於供應少。正如世上任何從天而降（Windfall）的物質，是突如其來的財富增長，是所謂存量概念（Stock concept），跟供應所說的每一時段（per period of time）的流量概念（Flow concept），根本是兩碼子事。惟說到底，絕對上限即使減少，並不絕對必然地等同供應絕對減少，因為供應非由天定，倒也要看人。
關於供應曲線，中學經濟學入門，縱軸是價格，橫軸是數量，把不同價格對應的賣家願意並有能力，在某時段內供應的數量，連成一線，便是供應曲線。如此一來，不難發現以下3點。
比特幣值供應決定論自相矛盾
首先，單純絕對上限，不必對應任何人的意願能力。其次，反正供應曲線原則上就是無限多的點連續而成，即使放在比特幣般可以無限切割的特色上，表面上有別於多數人印象中日常生活的貨物或服務有不連續單位，亦毋須改變任何處理，實際並不增加或減少供應，亦不必然增減其流通。最後，供應曲線形狀實則不外乎三大可能性。
第一個，根據多數人理解，供應絕對有限，鐵板一塊，數量絕對不變，則供應曲線是直線一條。如此一來，根據需求定律，假設其他因素不變，則價格與需求量呈反向關係。換言之，由左上角傾斜向右下。這樣的需求曲線與上述垂直的供應曲線交叉，結果只有一個，就是價格高低純粹由需求決定，跟多數論者單純強調供應有限決定了其價格長升長有，剛剛相反。論者同時肯定兩者，則是自相矛盾。
第二個是較合乎常理以至真實世界所觀察。需求曲線由左上往下傾斜，而供應曲線則由左下往上傾斜，兩者像剪刀般交叉，市場價格與數量由兩者共同決定。假如大家同意依此作分析框架，則不應或明或暗武斷地假設數量有限，因上述曲線的含意是，假設其他因素不變，一切純粹是邊際上的變化決定，只要出價夠高，原本的買家其實也可以是賣家；相反，若出價太低，原本的賣家也可以變成買家。
第三個邏輯可能性比較極端，較少人提及，供應曲線是橫線一條，正常由左上往右下垂的需求曲線與之交疊，價格沒有任何轉變，但數量純粹隨需求增加多少而定。暫時看來，價格仍是向上，只因大家狹義地只集中買市值最大、亦因此最受監管的比特幣，自然不是純粹需求主導數量增減。但假如終有一天，任何人都可以近乎零代價發行本身的加密資產或代幣，甚至有點像幾年前那些數碼藝術，而又有人買，廣義的供應效果上便類近於此。
大家可以為上述3個主要可能性加添枝節，例如第二個可能性，也是最常見供應曲線，數量由零開始，由左下向右上傾斜，但到達某一絕對值便呈現垂直，亦無不可。但總的來說，並不影響上述分析的效力。
最後要談一談人工智能，可能是三大主題中，萬一失控將影響所有人類決定，但又隨時完全冇王管的一項，考慮題材之重要，但篇幅之所限，將留待下周二大除夕集中討論。
本欄逢周二及周六刊出
作者為永豐金融資產管理董事總經理，證監會持牌人士
