微策略（MicroStrategy）作為比特幣元老投資者，其投資策略和企業特性都有很多值得討論的地方，其熱度更令香港券商南方東英推出其兩倍槓桿以及反向ETF。此欄會為大家詳細分析。
股份資產淨值溢價高
首先，此股票的資產淨值溢價（NAV premium）約1.8倍，2024年幣圈牛市之時數值更高。為何股票出現溢價，還是有一堆人入市呢？原因是很多大戶都對比特幣非常感興趣，希望用來抗通脹和儲存價值。
不過，大戶要直接持有比特幣有很多障礙，例如大量因要開立中心化交易所、託管，又或儲存比特幣時面對的技術和監管問題。所以主業為買入並持有比特幣的企業股票，就成為持有比特幣的絕佳工具。
比起直接持有比特幣，微策略的股票價值更貴，多付的費用是用來解決大戶要投資比特幣問題的服務費。作為散戶或者有更大自由度的投資者，沒有必要多付溢價。
另外，當去年幣市正處於升勢時，微策略就發債集資，以投資更多比特幣。最值得留意的一點是其債息為零，由此可見微策略的股債同樣受歡迎。
不規律執行平均成本法
世界各地不同市場的上市公司都開始效法微策略的投資策略，部分日本、香港等上市的企業也陸續持有加密貨幣，遇上牛市時，市值就可以爆升。
雖然微策略是比特幣的早期投資者，其投資策略類近於月供/周供，但由於不是絕對地在相同時間間距作中等額投資，令平均買入價格偏高，所以於最近大跌市時，比特幣市價就與其平均買入價（約68000美元）相當接近。
其實，微策略也不是未有錄得投資虧損，即比特幣市價確實有低於微策略的平均買入價，曾在2022至2023年發生。
觀其投資規律，微策略傾向在比特幣上升至高位時更大額地買貨。
例如，當比特幣接近10萬美元時，微策略有比在熊市更大額地增持比特幣，大幅推高平均買入價，由40000美元推至超過60000美元，增長逾50%。不規律地執行平均成本法的結果就是「摸頂」。
雖然微策略創辦人對比特幣的基本面非常熟悉，也對加密貨幣這個新興資產的風險與回報有透徹理解，但其投資策略的確並非最佳。這也帶出一個啟示：投資任何資產前，都應該要分析其歷史數據。
綜合以上所述，若不是面對大量監管大戶的話，與其依賴微策略替你買入比特幣，不如學懂比特幣和相關區塊鏈的技術，直接持有現貨。
作者為造市商交易員、港大客席講師及專欄作家
