美國在過去兩年大手加息，令發債成本抽升，亞洲區以美元為主的G3貨幣（美元、歐羅及日圓）債券發行量連跌兩年，渣打預期，美息接近見頂甚至有機會下調，加上過去兩年大量中資企業暫緩發債計劃，積壓已久的再融資需求料今年再湧現，亞洲G3貨幣債券發行量有機會按年回升25%，而香港和內地企業將成主要增長動力。
內地及港企摩拳擦掌
2024年首周，香港機管局先後宣布面向機構和零售投資者發債，機構部分已超額認購；南韓進出口銀行（KEXIM）亦發行35億美元債券，同樣獲超購。渣打大中華及北亞區債務資本市場主管嚴守敬形容，今年亞洲區債市開局表現不俗，現時已有來自內地和香港的企業籌備債務融資，估計春節長假前會有具指標性企業宣布發債。
亞洲新發行債券錄得超購，嚴守敬解釋，因為過去兩年一手發行量大跌，市場有大量閒資，所以具質素機構發債會引來大量資金競購。彭博數據顯示，亞洲G3貨幣債券發行量，2023年按年跌約兩成，2022年更挫逾五成。嚴守敬說，發行量已回落至2013年、即10年前的低位，基數偏低下，今年區內發債量相信可按年回升25%。過往大中華區企業發債量佔亞洲七成，但2023年中資機構G3貨幣債發行量跌三成，2022年則挫六成，令現時中資債佔亞洲區比重降至約五成。
展望2024年，嚴守敬相信會有更多中資、特別是央企國企再發行境外債，因過去兩年利率趨升，財務實力強的大型機構會先動用現金償還舊債，現時美息有回落跡象，年內或再減息，中資應會分階段發債，當美息進一步回落便發行更多。
中資發債活動已經淡靜兩年，嚴守敬指出，多間機構在3年前發美元債，並以3年期債券為主，意味着2024年會進入還債高峰期，連同去年未有以新債還舊債的公司，積壓已久的再融資需求會在今年湧現，為另一推動亞洲債市轉活躍的因素；不過，集資所得料較多用於補充資金，經濟前景未明朗，資本開資增幅不大。彭博數據顯示，2023年到期的亞洲G3貨幣債總額為2198.63億美元，2024年將增至3872.49億美元。
中資票據渴市 定價料不高
美國聯儲局表態2024年有機會減息，嚴守敬稱，美國國債息已由高位回落約1厘，引發不少亞洲區、特別是中資機構研究發債融資，相信中資債會相當搶手，現時二手市場的中資債券，較更高評級的同類型韓國債券風險溢價（spread）更低，「因為中資少發債，投資需求很高，未來央企國企發債相信投資者競價會相當進取，（息率）要求太高隨時被踢走（priced out）」。
有意見認為，過去數年，國有的華融（02799）、內房企業以至地方政府先後爆出債務問題，外資對中資債看法愈趨審慎，但嚴守敬強調，「經過一個周期後留下來的都是逆境生存者（survivors），除非外資不再投資中國，否則優質中資債仍會有相當大的需求。」他又提到，今年內中國房地產商仍難在境外發債，一方面投資者對該板塊信心尚未回復，從二手市場可見，內房債風險溢價相當高，其次是內地債息仍然較低，而且有銀行貸款支持，內房理應會在中國境內進行再融資。
採訪、撰文：董曉沂
