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今年投資展望 留意四大重點

大獅分析

2023年1月7日

回顧2022年各類資產的投資表現【圖】,相信不少投資者「或多或少」都有些損失,縱使環球股市在去年第四季大幅反彈近一成,但全年計仍下跌約17.7%。其中,按美元計算,歐美亞洲等地區指數的跌幅介乎約15%至20%,新興歐洲、中東及非洲 (EMEA)指數更瀉近30%,僅拉丁美洲表現亮麗,全年上升9.6%。另一方面,債券類資產在聯儲局接連加息7次共4.25厘的情況下,亦沒有發揮過往的避險作用,整體環球債券指數全年挫近16.3%。

大宗商品表現分歧,除鎳(Nickel)以外,整體金屬產品價格普遍向下;相反在俄烏戰爭的陰霾下,原油及天然氣期貨價格承接2021年的強勢再升近6.7%及12.4%(值得注意的是,整體能源價格在過去數月已從高位大幅下滑);再加上農產品價格普遍上揚,彭博商品指數於2022年漲近13.8%。最後,曾一度備受關注的加密資產(crypto assets)表現則慘不忍睹,在各種倒閉消息及信心危機下,比特幣去年急瀉近64.3%至16579美元,重返2020年11月時的水平。

通脹壓力減 高息債吸引

經歷了艱難的2022年之後,許多投資者或許曾在去年賣出手上部分投資變現,並選擇觀望,又或被銀行高達4至5厘的利率所吸引而作一年定期存款。這種情緒及操作雖然可以理解,卻未必是最好的選擇,而資金缺乏靈活性更容易讓投資者錯失低吸優質資產的機會,就好像港股從低位已反彈超過四成(因此筆者早前建議較靈活的貨幣基金應是較好選擇)。對於2023年的投資展望,則可以歸納為以下幾大重點:

1、美國經濟增長放緩:政策緊縮和實際收入緊縮,加大了歐美等發達國家出現衰退的風險。即使目前的經濟活動水平看似良好,惟加息的滯後反應預期將逐步反映在上半年的經濟領先指標,風險偏向下行。

2、通脹壓力將拾級而下:縱使部分行業的勞工市場依然偏緊,整體工資上漲壓力仍在,不過在基數效應及供應鏈持續改善的情況下,歐美通脹預期將回落至約4%至5%。至於市場擔心通脹在中短期內仍可能高於2%的長期目標水平,筆者相信這樣的情況實大有可能,但聯儲局是否不能容忍中短期通脹處於3%至4%水平,而需把利率最終推升至5.5厘以上,筆者對此則較為樂觀,並認為市場會逐步調節,從而適應一個較高卻仍屬溫和的通脹及利率年代。

3、債券類資產更為吸引:雖然現時市場仍然觀望並靜候聯儲局今年第一次的議息結果,本周最新供報的議息會議紀錄顯示,當局2023年大多不會減息。然而,在避免美國經濟陷入深度衰退的風險下,聯儲局過於鷹派而再大幅加息的可能性並不高。在這背景下,考慮風險、股票盈利收益率與債券收益率(Bond Yield/Earnings Yield)之比已跌至近年新低,現時債券無疑比股票資產更加吸引。其中,投資級別債(IG)對那些尋求比較安全收入的投資者來說具吸引力,而高息債(HY)雖然在經濟下滑時面臨整體違約風險上升,惟鑑於去年債價下跌已大致反映相關風險,在現水平來看,高息債也十分吸引。

中港市場料跑贏歐美

4、中港市場看高一線:相對於眾多發達國家及部分新興市場很大可能出現經濟放緩的情況,中港經濟2023年在防疫鬆綁及經濟重開的背景下,將成為環球股市中少有的亮點,其表現有機會跑贏歐美等成熟市場。當然,到考慮恒指年初至今短短4個交易日升近6.1%,並自去年低位反彈逾四成,短期內很可能出現獲利回吐。另外,在地緣政治風險仍然持續、全球化正在逆轉及中國政策風險仍有隱憂的背景下,中港市場雖可看高一線,卻不宜過分樂觀。至於歐美之間,在考慮估值後,則較為看好歐洲股市。

iFund,獅瀚環球金融

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