1月3日，周二。新年伊始，友好同文少不免相互祝願勉勵。元旦日收到石林叔WhatsApp，老前輩提及倫敦金銀協會（LBMA）2022年度貴金屬價格預測結果，黃金組別冠軍得主為MKS集團的Nicky Shiels，白銀組則由彭博Grant Sporre摘桂。以倫敦下午定盤為準，金銀去年全年平均價分別為1800.9美元及21.71美元，Shiels的1800美元金價估算及Sporre的21.78美元銀價預測，與實際數字幾近分毫不差，對手應該輸得心服口服。
比賽總得有個準則，勝負立足於全年均價合情合理。然而，從操作層面出發，波動才攞你命，就如石林專欄周一標題那句話，金銀維持大幅上落格局。換句話說，預先知道LBMA年度競猜遊戲大贏家是誰，不等於能在市況大起大落中笑到最後。近日看了一些美股相關統計，足以說明「平均」二字聽起來中庸，實際上多麼難求。
大起大落屬常態
1928至2022年，標普500指數年均回報介乎8%至10%，但整整95年間，美股回報只有一年落在這個區間，那就是1993年的9.97%，其餘年份不是大漲便是大跌，正/負回報達雙位數的年份，總計佔70%！
講番金銀。Nicky Shiels和Grant Sporre 2023年能否再顯神通，測價準到幾乎連小數點後兩個位都殺埋，明年今日自有分曉。老畢早已脫離「信徒式」Gold Bug行列，惟對金價新歲表現持正面看法，連同昨天提及的港股、日圓和東瀛銀行股，個人認為都值得睇高一線。
前輩提到，日本央行去年底突然調高10年期債息波動區間上限，「黑天鵝」現身後，日圓滙價勁彈，並使與其正相關的金價受益。在下既已選擇做這兩種資產的好友，自然希望日圓與黃金並駕齊驅，但兩者相關性因時而異，視乎市場聚焦什麼元素而定。
相對表現看避險
一直以來，黃金、日圓皆被看作避險資產，可是今時唔同往日，日本貨幣政策與其他發達國家嚴重背馳、息差愈拉愈闊，去年完全主導了日圓滙價走勢，避險功能彷彿一下子消失，即使俄烏戰爭爆發，資金在亂局中也未見追捧日圓。
類似情況在美國國債這個傳統避險天堂身上亦可發現，2022年主宰債息走向（債價表現）的是聯儲局緊縮步伐和市場對利率路徑的預期。股海震盪，債券非但無法吸引資金流入，傷勢反較股市更重。
相比之下，金價雖不能在利率上升和美元強勢中獨善其身，但從【圖】可見，黃金ETF（GLD）相對美國長債ETF（TLT）已創出歷史新高，而較諸標普500指數ETF（SPY），金價亦處於6個月高位。
世界黃金協會（WGC）估計，截至去年11月，全球官方機構2022年合共購入673噸黃金，超越過去55年來任何年份。僅在第三季，各國央行便吸納了近400噸黃金，為2000年有紀錄至今單季最強勁吸納潮。WGC當時無法確定其中300噸的「神秘買家」是誰，隨着中國公布三年來首次增加黃金儲備，謎底揭開了。
「央媽」掃金提供支持
另一邊廂，俄烏交戰後，莫斯科多次表明將繼續減持美元及美債。證諸瑞士私人銀行寶盛的數據，俄羅斯央行的美債持有量，從2012年逾1500億美元劇降至僅20億美元，同時增加了1350噸黃金儲備，按目前價格計算，價值達800億美元。
央行買金速度與金價短期走勢未必存在密切關係，惟中、俄及其他國家「央媽」加快腳步掃金，表明渴望實現外滙儲備多元化，以減少對美元的依賴，即使不足以直接推動金價上漲，價格回落時卻能提供重要支持。黃金表現相對出色，在避險資產買少見少下，地緣政局動盪引發的需求起了多大作用，值得細心推敲。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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