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2023年股市有驚喜

Ken Fisher| 環球效應

2023年1月9日

捕捉到此趨勢的人不多,但你是其中一個。2023年將出現令人驚訝的隱性牛市,為環球股票及債券市場注入動力,推動恒生指數上漲15%至35%,甚至更高。讀者可能對此說嗤之以鼻,但正正是這種消極態度,帶動市場急劇復甦。2022年的所有不景氣都是為了2023年驚喜作鋪排,箇中緣由如下。

首先必須承認,筆者對2022年環球股市的預測有錯誤。當時估計股市在年初出現波動,其後逐漸向好。雖然整體趨勢符合預期,但未能預見早期疲軟的市場,演變成環球熊市。

兩地通關推動GDP增長

目前摩根士丹利世界指數與去年6月15日的水平持平,市場持續低迷已否定2022年第四季回升的可能性。但2023年的牛市反彈未必十分強勁,實際上只需超過悲觀的預期就已足夠,而這種反彈一定會出現。

讓我們談談香港及內地放寬疫情防控措施的影響。防疫限制放寬後,新冠病毒迅速蔓延,以致股市陷入低迷。但先前的清零政策亦令貿易受限制,股市同樣不樂觀。請忽略這一點。筆者去年9月5日曾詳細論述過典型利好的「懷疑型悲觀主義」,而利好因素轉變為不利衝擊亦是其中一部分。放寬防疫限制可能令疫情延續,對人類的影響更不利;經濟增長及股市在初期有機會因企業適應新形勢而波動;但低迷的股市終會與經濟活動一起回復正常。牛市萬歲!高盛認為,中國重新開放有望帶動香港出口及旅遊業發展,推動香港GDP增長。從地區來看,泰國、新加坡及馬來西亞受惠較少。

另一助力因素是環球政治。筆者去年10月曾解釋為何美國「中期」選舉年呈現的利好因素,會刺激2022年第四季以至2023年美股向上。目前升勢持續,令拜登出任美國總統的第三年(2023年)以股市的強勁升勢為開始。自1939年第二次世界大戰以來,標準普爾500指數的回報率,從未在歷屆總統任期第三年跌至負數(大戰當時僅跌0.9%),而自1925年有健全紀錄以來,以美元計,平均回報率為18.4%。不僅如此,標普500指數的回報率曾9次在總統任期第二年(如2022年)呈負值,而每次均進一步推動了任期第三年的表現,累計美元回報率中位數為28.7%。美股漲勢帶動世界各地緊密相關的發達市場,香港亦然。

奢侈品及工業股值得關注

自1969年以來,港股在美國總統任期第三年的表現最佳:平均回報率達36.5%驚人水平,當中77%的時間均為漲勢。港股曾四度在美國總統任期的第二年走低,而隨後任期第三年的平均回報率為53.6%,任期第四年的平均漲幅則為31.5%。

現時不少人預測環球經濟衰退即將來臨,或已來臨,熊市將隨之而來。這可能性是存在的,但目前大部分環球經濟數據喜憂參半,而貸款依舊強勁。無論如何,就股市而言,環球經濟衰退會令大家感到驚訝嗎?回答是:不太可能會,但全球衰退不出現絕對是個大驚喜,即使只是輕微衰退亦肯定超出預期,令人鬆一口氣。

從歷史上看,因環球熊市而虧損最多的股票類別在牛市首三階段內的反彈幅度最大,這對港股而言基本上屬有利消息。受挫的科技股及通訊服務股應會上漲;自去年11月以來的火箭式回升或許就是開始。以環球股市來說,非必需消費品板塊,例如歐洲奢侈品股及以增長為導向的工業股均值得關注。別再追捧2022年的熱門能源股;大宗商品價格下跌意味着能源股前景黯淡。金融股應會較早得益於經濟復甦,但收益率可因通脹放緩而下降,成為進一步的阻力。

收益率下降亦應會觸發環球長期債券反彈;債券價格的變動與收益率成反比。香港及許多其他地區的債券收益率已經下跌;這將大幅扭轉2022年債券的遜色表現。債券與股票在去年成正比關係,均經歷暴跌,表現令人震驚;2023年的表現將繼續令人震驚,不過是驚中帶喜。現在是時候走出陰霾,為美好的復甦之年做好部署。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過2000億美元的資金管理公司,為全球大型機構和高淨值人士提供服務,目前在超過15個國家發表專欄,亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

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