2018年的聖誕節前夕，敝欄〈打折貨通街走〉一文見報，首段便引述坊間金句「Bulls market makes you money, Bear market makes you rich！」更直言見到不少股票大減價，難免有點興奮。
當時指出，滬深300指數再創2016年次季以來的收市新低，加上連宇宙最強的美股都領跌全球，打折貨真的通街都是；想不到，類似的情景4年後再度出現，但2019年A股和美股的表現有目共睹，2023年又能否如此樂觀？
2018年底風險釋放充分
直覺告訴筆者，像2019年般兩大國皆喜氣洋洋，股市由頭升到尾，應相當困難。
首先，2018年12月，滬深300指數低見3010點，執筆時報3856點，4年來高28%，複合年增長約6.5%，假設2018年12月屬抵買，現在亦很難說是差；當然，愈靠近3000點，宏觀因素不變的話，理論上值博率愈高。講到宏觀因素，投資中國的觀感方面，2019年應勝於2023年，但2023年有疫後開放的優勢，一減一加下，哪個條件壓到另一個，亦未可料，只能說一帆風順的機會降低了不少。
2018年1月，滬深300指數高見4403點，年內最高跌幅為31.6%；2021年2月高位是5930點，即今浪最新挫幅達35%。表面看，現時跌幅更深，但宏觀條件已變，深不一定抵；再者，2018年的跌浪其實始於2015年6月，當時高位為5380點，至3010點，挫幅達44%。
從內地創業板指數可見一斑，2015年6月，該指數高見4037點，至2018年10月最低的1184點，瀉逾70.6%；而今浪高位是2021年7月的3576點，與目前2349點相比，跌幅「只有」34.3%，不難想像，在2018年底A股的風險釋放得更為充分。
此外，雖然2022年錄得大跌，但內地公司續踴躍「Cap水」。報道指出，今年A股新掛牌上市公司達428間，低於2021年的逾500間，年度集資額卻創歷史新高，達5870億元人民幣，反映市場估值不算低殘，眾多企業仍趨之若鶩。
市場更關注的大佬固然是美股，承上周所言，亞馬遜、Alphabet、Meta和特斯拉等明星科技股皆市值大縮水，風險釋放得不錯，惟道指或大型價值股僅傷及皮毛，即使利息少有地急升。
大跌資產才屬世代性機會
另一方面，穆迪Baa級公司債與10年期美債息差只有2厘上下，與新冠疫情爆發前差不多，這反映出市場對經濟衰退或重大危機的定價仍相當有限。當然，投資者預期的可能是溫和衰退甚至不衰退，但相信2023年衰退的風險是高於2019年。
總而言之，不少資產大跌六七八九成，滿街打折貨雖不中也不遠，但今次與2018年底相比，不夠全面性，風險釋放度亦因而受限，故明年主要出現的是階段性機會，大跌的資產才有可能是世代性機會，2019年尚容許懶人被動投資，2023年則要勤力點主動投資。
