內地防疫放寬加上中央明言要推動經濟整體轉好，促使外界對中國經濟看法大逆轉，惟摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強提醒，經濟重啟無法一下子解決所有問題，中國經濟增長在多重因素困擾下將難以重返疫情前水平。不過，大摩相信，有關負面因素無阻中國在2024年或之後取得每年平均約4%增長，長遠仍有力晉身中等發達國家。
比較基數低 明年望「保五增六」
鑑於中國經濟重啟步伐較預期快，中央又重新聚焦經濟，大摩料內地經歷2023年首季確診急增帶來的經濟陣痛後，明年第二至第四季可維持較高水平。2023年受惠低基數效應可取得5.4%增長，甚至很可能「保五增六」。然而，該行預測2024年或之後，中國每年平均增速將降至4%左右。
據邢自強粗略推算，「清零政策和疫情衝擊，可解釋過去一年多經濟下行和企業利潤下降壓力的六成左右，剩下的四成來自其他因素，而後者是很慢的變量，不會一下子對經濟造成衝擊。」他所指的其他因素，包括供應鏈轉移、企業信心惡化、人口老化等。
自數年前中美貿易摩擦燃起硝煙，外資開始把中國的產業鏈在其他國家備份。邢自強指出，中國經濟重啟無改外資產業鏈「不把雞蛋押在中國一個籃子裏」的勢頭，全球產業鏈重新布局，長遠對中國外商直接投資（FDI）難免有影響。
此外，困擾中國長期增長的因素還有，監管環境變化後，民企再無法「野蠻生長」，多少影響它們的擴張精神；同時，中國正經歷人口老化，意味勞動力投入減少之餘，並會因國民儲蓄率下降導致資本積累放緩。
籲理性調整投資預測回報率
若把時間點愈往後推，上述的慢性因素對中國經濟所起負面作用更大，邢自強坦言，經濟增速在數年後可能更低，2026至2030年每年預測平均增長料只有3.5%，意味着2019年疫情前每年6%、7%增長不復再，他認為外界要理性調整對投資中國的預測回報率。
中國致力在2035年實現中等發達國家水平，大摩推算未來13年須實現3.7%平均增長，始能達標。邢自強指出，中國長遠有能力把有關目標實現，前提是政策須繼續側重經濟。事實上，中共二十大會議後，內地經濟措施更見協調，並對不少互聯網企業發展開綠燈，也務實理性處理海外關係。
樓市續鬆綁 中美維持對抗
其他回不到疫情前的，還有長期佔中國經濟增長比重接近兩成的房地產，即使中央積極向發展商提供流動性「買時間」，但缺乏買房需求下，房企只是維持「續命」。
邢自強相信，未來會有更多內地城市鬆綁樓市限制措施，透過放寬非本地戶籍居民購房、降低首套房按揭利率等，着墨加強需求端，樓市需求明年夏季起可望回暖。「但是回暖的水平也就是未來每年1000萬套，比過去的1400萬套低不少。」
至於中美關係，對內地經濟影響明顯較棘手。美國禁止企業向中國輸出半導體先進技術，大摩的觀點是美國會把中美脫鈎管控在敏感技術領域，並以有序漸進步伐推行。邢自強形容，美方對中方敏感技術的制裁是「開弓沒有回頭箭」，中美衝突與競爭並存的關係無法逆轉，制裁下一步料擴大至人工智能領域。幸而，中美雙方為免蒙受太大衝擊，不主張相互停在貿易全面硬脫鈎。
採訪、撰文：余倩敏
