美國聯儲局議息後擺出全鷹陣，並預期明年經濟增長僅0.5%，還堅持繼續加息，風險着實不小；利率期貨市場則反映，經濟將陷入衰退，下半年應該會減息；誰是誰非，明年底始有分曉。然而，種種跡象顯示，環球金融市場自11月以來的走勢開始逆轉，包括股市回落、美元轉強等。歐洲、英國及瑞士等央行昨天加息後均預期明年仍會繼續上調利率，通脹、加息與衰退並存的環境，令金融市場變數相當多。
新版治新冠 恒指試兩萬
恒指自11月以來，因內地開放防疫政策，升勢如虹，本周在兩萬點關前現阻力，昨日回吐304點，收報19368點，成交縮減至1056億元。中國工程院院士鍾南山昨天透露，第十版新冠診療方案與防控方案即將出台，有利於不斷地逐步開放，使得經濟發展能夠更順利推進。
其實現時內地的防疫政策開放程度直逼歐美英等地，唯一可能要加快開放的是對外。不妨觀望第十版方案能否再帶領恒指上試兩萬關。
聯儲局公布議息結果，聯邦基金利率上調0.5厘，達至4.5厘，點陣圖顯示，明年底的聯邦基金利率目標水平達5.125厘（19名公開市場委員會成員的中位數預測），當中有10位的預測在中位數，5位則在5.375厘，有兩位更達5.625厘，只有兩位低於5厘，為4.875厘。這個陣勢確是鷹氣十足，主席鮑威爾在記者會上多番提醒大家睇睇點陣圖，明顯地想向市場表達聯儲局是何其進取。
鮑公不斷強調就業市場表現十分強勁，要進一步收緊貨幣政策才能把通脹帶回2%的政策目標，又重申扣除房屋因素後的核心服務價格是他最關注的通脹壓力，這部分的物價佔了通脹率的55%。他提到，不希望重蹈前人覆轍，過早放鬆貨幣政策，不能只依賴兩個月回落的通脹數據就改變貨幣政策，須看多幾個月的數據。
儲局全鷹陣 市場拗頸
然而，老鮑未能說服市場跟着他的方向走，利率期貨市場顯示，明年12月聯邦基金利率將回到4.465厘，即較點陣圖的預測低0.66厘。自11月2日聯儲局議息後，利率期貨預測的息率開始持續走低，10月及11月份的通脹率公布日，息率預期更大幅回落，該兩個月份的通脹亦低於預期；11月30日鮑威爾在發言中確認12月的加息幅度可以放緩，市場對息口的預期進一步下調【圖1】。
市場跟着短期的通脹數據走，不過，聯儲局去年就曾「中伏」，唔信兩三個月的回落數據，去年5至8月期間反映服務業價格的核心僵固價格指數也曾跌了3個月，可能是導致當時聯儲局一味斷定通脹只是短暫現象的原因。根據短期的數據作判斷「出事」後，今次聯儲局要睇多幾個月通脹數據，才敢改變現行政策。
關鍵是鮑威爾與局內官員深信美國就業市場有巨大的供需缺口，是通脹壓力的重要來源，問題一日不解決，可能引發長期通脹預期失控。所以，就業市場的數據未來料會主導金融市場走向，除了每月初公布的非農數據，每季度公布的就業成本增長率，也會是聯儲局參考的數據之一，第三季度仍企在5%高位【圖2】，下一次公布日期是明年1月30日，剛在聯儲局2023年首次議息之前。
過去30年，全球處於低通脹環境下，工資一向不是通脹來源，可如今疫後工資與通脹互相牽引，加上人口紅利正在消失，人口老化困擾各國，疊加地緣政治緊張，經濟全球化瓦解，西方反移民，種種趨勢均令勞動力供應出現問題。今年以來，英美以至亞洲的南韓均不斷受到罷工浪潮影響，就業市場與通脹的關係將會是各國央行不能忽視的課題。
英瀕臨衰退 雙重打擊
英倫銀行昨晚決定加息半厘，跟市場預期一樣，央行聲明中指出，勞動市場依然緊張，有證據顯示通脹壓力及工資上升的持續性仍會較強，需要更加有力的貨幣政策應對。英國經濟瀕臨衰退，卻要繼續加息，可說是雙重打擊。央行內部也有頗大分歧，有兩位貨幣政策委員反對加息，一位則提出加0.75厘，下一次加息可能是中間落墨加0.25厘，如此下去都幾難治好通脹。英鎊兌美元昨晚跌了約1%。
