環球經濟及市場在過去一年多取得三大成就。一）環球政府的疫情應對政策有效支持經濟增長及疫苗創新，令經濟快速復甦；二）一眾主要經濟體有望於2022年中前完全恢復至新冠病毒疫情爆發前的增長水平；三）投資市場迅速反彈並屢見新高。
看好英日歐羅區
不過，這些成就是有代價的。踏入2022年，投資者將會面對增長放緩、通脹升溫、不明朗因素增加、波幅上升及預期回報減少，通脹情況尤其令人關注。不過，現時多項推高通脹的暫時性因素（例如汽車、能源及房屋）應該快將見頂，並於明年中左右隨着供應鏈回復正常而轉趨緩和。
在來年，投資者將要面對的最大挑戰是眾多經濟及市場不明朗因素。我們認為前景仍然大致正面，但不論在需求或供應層面，均有重大潛在風險。需求方面，負面衝擊或會來自新冠疫情重燃打擊消費者信心，各國須重啟限制措施，又或出於中國經濟進一步放緩。供應方面，重建供應鏈所需時間或遠超預期。
由於投資市場在過往一年多表現強勁，水漲船高，現在各個資產類別的再上升空間也較以往低。在此情況下，我們認為應採取以下的投資策略：
在勞動市場持續改善下，股票往往跑贏債券。在經濟周期的中段，市場波動通常是由企業盈利明確回軟所帶動，但由於目前盈利維持增長，這個情況尚未出現。隨着政策正常化和債券收益率呈階梯式上升，英國、日本、東盟、亞洲（中國除外），以及歐羅區市場應可看高一線。
部分新興市場具有吸引力，尤其是債券。與環球債券相比，人民幣債券的吸引力更大，其息率較高，而且有助分散一般環球投資組合的風險。雖然亞洲企業債券現時存在危機，但它們的預期回報遠勝美國及歐洲同類債券，而後者亦較容易受加息影響。
人幣債具吸引力
房地產等實物資產應有助抵禦通脹，例如銅等商品；加上潔淨能源基建需要運用這些商品，故其需求將會持續增長。
投資者在過去多年習慣股票與債券之間存在負面關聯性，亦即股票與債券價格的走勢往往背道而馳。然而，歷年來通脹上升均會令股票與債券的關係更加密切。因此，如今投資者應着手發掘另類分散投資工具。
長遠而言，具有較佳可持續性業務的企業，往往能夠在市場上表現領先。尤其當我們面對更多不明朗因素時，投資擁有可持續業務模式及風險較低的企業，應可為投資組合帶來裨益。
滙豐投資管理高級市場策略師
