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為後疫情時代做好準備

陳敏蘭| 宏觀灼見

2021年4月14日

2021年第一季為我們帶來兩大驚喜:新冠疫苗接種速度較預期快、美國財政刺激規模大於預測。疫苗進展帶動經濟重啟,加上大規模貨幣和財政刺激政策,為主要經濟體在第二季進入經濟復甦的再通脹階段奠定基礎。這一階段很可能呈現經濟高速增長、通脹上升、利率低企,以及持續波動的特徵。我們依然對股票和信用債市場維持親風險立場。

上調各經濟體增長預測

在全球各國快速推進疫苗接種,加上美國總統拜登政府推出高達1.9萬億美元的刺激計劃下,我們上調對各大經濟體的增長預測:至2022年底,美國、歐羅區和中國的GDP料將較2019年底分別增長9%、3%和18%。與此同時,美國、歐羅區和中國在2022年的企業盈利,將比2019年分別高出24%、7%和39%。

我們預計孳息率將會進一步上升,美國10年期債券孳息率本年底有機會達到2厘,但我們並不認為這會對風險資產帶來衝擊。孳息率上漲最快的階段似乎已經過去,而且其上升亦有理可依,這是源於經濟增長走強。

由此,我們認為風險資產將繼續取得良好表現,並建議採取以下投資策略。

布局再通脹

近期我們把標普500指數今年底的目標價上調至4200點,並認為周期性行業尤其受惠於經濟重啟。防疫限制措施鬆綁及孳息率曲線走陡,將為再通脹受惠者增添助力,例如金融和能源行業;中小型股則受惠於經濟重新開放。

信用風險降低、股東分紅增加、孳息率曲線走陡,均為金融股帶來支持,而從全球來看,金融股是估值最具吸引力的板塊之一。能源股應受益於原油需求回暖,而該板塊股價尚未反映目前的油價復甦。我們預計,今年底布蘭特原油價格將進一步上漲至每桶75美元。

亞洲而言,我們看好新加坡和印度市場,因其具有較大的補漲潛力。新加坡銀行業將受惠於經濟重啟和再通脹環境,使其在區域內頗受青睞。隨着中國的數碼化進程持續推進,內地互聯網龍頭平台在近期遭拋售後出現逢低吸納的機會。

我們亦認為,亞洲非必需消費存在明顯機會。投資者還可考慮大宗商品,包括原油、銅和鈀金,這都受惠於經濟增長加速,而且有助對沖通脹持續上升的風險。

追尋收益率

隨着全球GDP增長回升,而各國央行維持利率不變,當前投資者對於長期利率和通脹走勢的看法,比以往任何時候更為分歧。

亞洲收益率存在具吸引力的機會。至今年底,亞洲美元高收益信用債的總回報率有望達到7%至8%。10年期中國國債的到期收益率達3.2%,而同期限的美國公債和歐洲政府債券則分別為1.6%和-0.3%。隨着中國貨幣政策較其他國家更快回歸常態,從12個月的投資期來看,人民幣兌歐羅和美元應會走升。

趁波動分批建倉大型科企

向再通脹環境過渡、財政和貨幣政策的潛在變化、期權市場上機構和散戶活動增加,以及增長股在主要股指中比重上升,都顯示未來幾個月市場波動性會居高不下。

投資者應該利用波動性高企的機會,分批建倉具有成熟商業模式及營收能見度高的大型科技股。我們也看好周期性半導體和記憶體晶片製造商,目前此類公司受惠於全球晶片供應短缺,而方興未艾的數碼訂閱模式,也展現出穩定的營收增長和強勁現金流生成能力。

作者為瑞銀財富管理亞太區首席投資總監。她為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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