美國上周五公布的3月非農業職位增幅較預期高，但工資增長放緩，且就業增長低於3、6和12個月的移動平均水平，加上此前公布的ISM非製造業、Markit服務業和綜合採購經理指數（PMI）等數據皆未如理想，均表明經濟開始面臨明顯下行壓力。
僅從利率期貨的角度看，交易商基本上已預期美國今年下半年會放棄緊縮政策甚至啟動放水行動。市場對此看法堅信不疑，甚至比聯儲局主席鮑威爾更加堅定，或多或少可歸因於一些價格表現或傳統智慧，例如避險資產受追捧及不同年期孳息曲線持續倒掛等，無不預示經濟將會繼2020年後再次陷入衰退。
兩大模型預測硬着陸概率皆升
最新佐證，是衰退預測模型（recession prediction model）。根據紐約聯邦儲備銀行基於10年期與3個月國債息差推算的模型，未來12個月美國經濟衰退的可能性，已由去年10月的26.03%翻一番，創1982年8月以來最高的57.77%。自1970年起，該指標每逢超越30%，美國經濟衰退總會伴隨而來【圖上】。
此外，克利夫蘭聯儲銀行的預測模型也發出相同訊號。根據最新資料，美國經濟一年內陷入衰退概率也飆至近40年高位【圖下】；由於該模型編製時不但採用了前述年期組合國債息差，亦會計算孳息曲線的傾斜率（slope）及國內生產總值（GDP）增速等數據，因此準繩度或者略勝半籌。
無論如何，上述兩個模型過去8次都成功預示衰退來臨，似乎已足以說明美國經濟應無可避免出現「硬着陸」，唯一問題只在於爆發的時間。你，扣好安全帶未？
信報投資分析研究部
