上月，聯儲局並沒有發表新言論，美元兌10國集團貨幣月內大致進行整固，與2年期美國國債孳息率在約4厘水平徘徊的走勢一致。在4月份，美滙指數錄得自去年10月份展開這輪跌勢以來最低的按月波幅。橫行的價格走勢令美滙指數1個月引伸波幅跌至2022年3月以來最低水平。
美國勞工統計局最新報告顯示，4月份非農業職位增加25.3萬個，較預期為高。然而，聯邦公開市場委員會的5月份會議加息0.25厘後，我們認為聯儲局此後暫停加息的機會甚高，並繼續預期2023年內不會減息，聯邦基金目標利率在年內將維持於5.25厘的終端利率水平。展望未來，聯儲局與其他已發展市場央行的貨幣政策分歧，將很可能導致美滙指數進一步下跌。
亞幣前景下季將改善
大部分亞洲外滙兌美元在4月份均下跌，主要受美國銀行業危機觸發避險意欲升溫，以及中國重啟經濟僅帶來有限度增長動力所影響。彭博亞元指數月內由94.8回落至94。在本季，季節性因素及持續出現的避險意欲，很可能導致亞洲外滙受壓。由第三季開始，預料中國將出現更明確的經濟持續復甦跡象，亞洲外滙前景將會改善。
貨幣政策分歧料成為主要外滙的主導因素。去年，包括聯儲局在內，幾乎所有已發展市場央行都同步大幅度加息，但如今各大央行已着手為通脹和經濟增長作出不同考量。
聯儲局很可能已經暫停加息周期，但歐洲央行、英倫銀行及紐西蘭央行的基調似乎較為鷹派。即使被廣泛視為已發展市場央行中最不鷹派的澳洲央行，亦在5月初出乎意料地加息0.25厘。
美滙指數102水平屬估值偏高
整體而言，這意味美元的利率優勢持續消退。事實上，相對於美元與美滙指數貨幣的息差而言，我們認為美滙指數目前處於約102的水平是估值偏高，有進一步下跌空間。我們重申美滙指數在明年第一季跌至96.7的預測。
話雖如此，美元今後走勢可能繼續是雙向的，若其他因素不變，季節性因素會令美元在5月份處於強勢，但這不大可能提供足夠動力，引領美元擺脫當前跌勢。
日本央行在過去一個月的舉動，成為推動滙市關鍵事件之一。日本央行預留大約一年至一年半時間進行全面的政策檢討，這段極為寬鬆的時間令市場大感驚訝。日本央行擺出其謹慎的姿態，意味短期內不大可能改變超寬鬆貨幣政策立場。
根據我們的最新觀點，日本將在2024年初才會撤回孳息曲線控制政策，以及取消負利率政策。目前預期日圓在第二季及第三季處於弱勢，然後隨着市場憧憬央行改變政策而於第四季回升。
日央行超寬鬆幣策暫難改變
值得注意的是，我們對日本央行政策所持觀點較市場略為鴿派，並維持日本央行今年下半年調整或撤回孳息曲線控制政策的預期。同時，由於美國與日本息差收窄，美元兌日圓將不會重上2022年10月近152的高位。整體而言，我們最新對今年第二季至明年第一季美元兌日圓的預測，分別為136、133、132及128。
其他主要外滙方面，在投資配置改善帶動下，歐羅及英鎊兌美元持續趨升。值得注意的是，英鎊兌美元的非商業配置，自2022年2月以來首次轉為淨長倉。歐羅區及英國的國內生產總值預測似乎已在2023年初見底，過去數月被逐步上調，而英國更有望在今年避過令人憂慮的經濟衰退。因此，我們維持對歐羅兌美元及英鎊兌美元的樂觀展望，預期兩者今年底分別處於1.14及1.3水平。
作者為大華銀行大中華區環球金融主管，他為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。
