早前個別美國地區銀行倒閉,引發投資者憂慮危機將蔓延至其他市場。雖然這次銀行業動盪是由資產負債錯配所致,與2008年的環球金融危機截然不同,但其潛在影響仍不容忽視。建議投資者應密切關注事件對美國商業房地產市場、科技行業和私人市場的潛在衝擊。
美國矽谷銀行和Signature Bank倒閉,引發投資者對商業房地產市場的擔憂。大摩預計,2023年和2024年將有9000億美元商業房地產貸款到期,將須在利率攀升、價格下降,以及需求疲弱環境下轉按。
鑑於美國小型銀行和地區銀行在該領域的重要性,它們較大型銀行更令人憂慮。商業房地產貸款活動已經明顯減少,這或將影響企業信貸供應,尤其是商業房地產行業的公司。
私募市場交易重點轉變
銀行業的動盪或為科技行業帶來變革,初創公司資金供應減少,導致更多公司倒閉或出售業務。同時,亦可能影響投資初創公司的風險投資公司,令其投資組合蒙受損失。
現有資訊未能反映私募信貸或私募股權市場存在明顯風險,相關基金的投資者投入長期資本,令其免受這次危機影響。
私募信貸或私募股權基金的風險主要集中於估值、再融資風險以及成本。若私募市場交易影響投資的賬面價值或再融資成本增加,料會降低回報預期亦不受影響。鑑於現金充沛,其投資交易的能力,因現金充足的投資者往往能獲得更優惠的交易條款。惟投資交易的重點有可能轉變,未來更關注槓桿較低或通過股權融資的項目。
銀行體系較2008年穩健
此外,私募信貸往往涉及槓桿率更高的公司,因此會面臨更高的違約風險。隨着銀行不傾向為公司或私募股權基金提供貸款,亦可能就此帶來投資機遇。
我們認為,當前銀行體系比2008年更穩健。個別倒閉的美國銀行,尤其兩家規模較小的銀行,過度集中於高風險和單一客戶群體,存款快速增長,並認為低息環境將持續而延長貸款。然而,整個金融體系存在制衡措施。例如,銀行業現在資本和流動性要求更高,並接受監管機構的壓力測試,總資產超過500億美元的銀行控股公司,需提交「生前遺囑」(living will),允許聯邦政府接管並在必要時有序處置。
雖然早前事件令人憂慮環球金融危機會否重臨,但投資者應辨別當前事件與過去信貸危機的區別,以及留意近期銀行業動盪帶來的風險和機遇。
作者為普徠仕環球股票投資組合專家,為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。