美國聯儲局面對物價高企和地區銀行連環倒閉，終於在兩難中作出艱苦抉擇，一方面繼續加息零點二五厘，惟官員維持預測今年底利率中位數為五點一厘，以聯邦基金利率目標區間現處四點七五厘至五厘估算，加息周期離結束僅一步之遙。緊縮政策提早落幕，市場固然雀躍，背後卻要承受沉重代價，而且諸多風險恐怕還未完全暴露。
聯儲局主席鮑威爾兩星期前於國會作證時，還在大力造勢，打算再落重藥治通脹，但加州矽谷銀行（SVB）及紐約Signature Bank於隨後幾天內倒下，被政府接管，危機更極速擴散至歐洲，瑞信集團瀕臨覆沒，迫使瑞士政府強力介入，瞬間促成瑞銀半推半就之下吞購這家百年老店。連串事件顯示，聯儲局過去一年激進緊縮已釀成禍害，即使今趟不是最後一次加息，進一步緊縮的空間顯然所剩無幾。
冰封三尺非一日之寒，歐美銀行骨牌式出事，反映超寬鬆時期埋下的金融地雷，終於被四十年來最猛烈的加息周期一一引爆。這絕對不是個別事件，倘若處理不當，隨時掀起一場全球金融危機，決策者必定心裏有數且忐忑，穩定銀行體系絲毫不敢怠慢。
美國議息結果公布後，香港銀行並未跟隨調高最優惠利率，本港加息周期可望到此為止。事實上，議息聲明雖強調美國銀行體系穩健和強韌，卻也承認中小型銀行危機導致家庭及企業面臨信貸條件收緊，令經濟活動、招聘和通脹受遏，影響不容低估。
銀行面對眼前逆境，借貸業務趨向收緊，效果形同加息，經濟活動放緩勢所難免，有助於通脹降溫。議息聲明特別提及這點，足證決策重心已隨着這場突如其來的銀行風潮而轉變，當局不可能再埋頭埋腦單方面聚焦加息抗擊通脹，不過，以大概率出現的經濟衰退來平抑物價，縱然殊途同歸，感受必定更痛苦。
鮑威爾周三在記者會上被問得最多的問題，一個是對銀行倒閉事件的跟進調查，另一個則是資產年期錯配（duration mismatch）會否引發更大的系統性危機，可見這個拖垮矽谷銀行的風險因素，已成為整個銀行業的最大隱患；而聯儲局貨幣政策大放大收，正是年期錯配風險的催化劑。
過去兩年多，席捲全球的新冠疫潮促使美國施行零息量寬撐經濟，銀行接收了海量存款，無奈貸款需求追不上，資金苦無出路，買入被視為無風險的美國長期國債及機構按揭抵押證券，套取息差原屬穩賺不賠，可是患通脹恐懼症的聯儲局去年多番重手加息，導致債券價格急挫，矽谷銀行就因面對科企客戶群起提款致吃不消，明知出售債券必導致賬面虧損即時體現，也只好硬着頭皮出此下策，最終資不抵債無法續命，一夜之間遭接管。
備受資產年期錯配問題困擾的銀行恐怕多不勝數，地域上也不限於美國，聯儲局若不顧一切，債價隨着局方持續加息而進一步下挫，整個銀行業的潛在資本缺口必更巨大，危機爆發風險自然更高。
在大西洋彼岸，瑞士政府強行「撮合」瑞銀和瑞信，同樣引發軒然大波，瑞信總值一百六十億瑞郎的額外資本債券（AT1）全數撇賬，投資者眼巴巴損失慘重。事件對總值近三千億美元的AT1債市造成沉重打擊，並嚴重損害瑞士作為資金避險天堂的聲譽。
中小型銀行爆煲暴露了美國國債並非想像中安全，重倉長債固然令銀行慘成輸家，短債孳息率近日也出現跡近瘋狂的波動。俗語有云「出得嚟行，預咗要還」，過往幾次巨大危機，事前莫不經歷長時間的游資泛濫，監管則後知後覺，結果鑄成大禍，聯儲局今次急急改弦更張，又能否避過一劫？
近日市場盛傳，數以千億美元計的華資正撤離美國及瑞士，向香港和新加坡等地轉移。消息雖未經證實，但有一點值得注意，與二〇〇八年雷曼倒閉引發環球金融海嘯不同，當年市場最恐慌時，資金只信賴美元和美債，如今美元滙價節節下滑，聯儲局雖一如所料加息，美滙指數周四仍一度失守一〇二關口。香港只要繼續發揮自身優勢，在外圍動盪中讓投資者對本港倍感安心、可靠，何愁世界各地資金不滙聚於這個國際金融中心。
