2020年已展開，環球經濟指標反映中美貿易爭端引發的經濟放緩或會告一段落。製造業活動調查顯示，製造業景氣不再惡化，9月及10月公布製造業產出提升的國家有所增加，德國更出乎意料地避過第三季度的技術性衰退。美國總統特朗普去年10月談及與中國關係有改善，儘管雙方尚未簽署貿易協議，但已取消部分調高關稅的提案。在此背景下，我們預計美國經濟今年將會穩步回升。
然而，儘管經濟前景轉趨明朗，仍存在若干潛在風險，我們預期，直至2020年第四季度，美國GDP大幅萎縮的機率約為五分之一。至於歐羅區，經濟前景與數月前相比轉趨明朗，今年4個季度的增長會略為回升，不過，由於經濟趨勢增長率偏低（某程度上源於人口結構轉差），歐羅區GDP大幅收縮的機率仍高於美國。中國方面，基於其經濟增長模式涉及持續高水平的投資，而且相當依賴貿易，故此其經濟下行風險相對其他國家或地方為高。
通脹方面，預期美國通脹率今年可能回到目標水平，但與經濟增長趨勢一樣，存在下行風險。歐羅區近月通脹率較預期疲弱，預計將進一步跌至低於目標水平，並在今年初觸及谷底。我們認為，歐羅區仍存在大幅通縮的威脅。美國聯儲局在2019年全年作出預防性減息共0.75厘，並暗示於2020年全年將停止進一步下調利率。
美通脹僅回到目標水平
市場估計，即使經濟增長加快對通脹帶來更大的上行壓力，聯儲局仍會靜待通脹率高於目標水平時， 才實行貨幣緊縮政策。隨着聯儲局減息至接近零利率下限，美國政策利率扇形圖或保持明顯下行趨勢。
由於經濟數據稍勝預期，投資者對美國貨幣政策前景的看法更為接近聯儲局，這亦說明了美國國債孳息率扇形圖呈現下行趨勢（與政策利率相匹配）的主因。隨着經濟衰退將至的憂慮持續消退，孳息率很大可能走高。然而，美國國債孳息率在今年底前降至負值的機率預計為15%，屆時孳息率亦有可能驟降。
我們認為今年股票價格存在下行風險，但股市仍會繼續上漲。儘管如此，主要指數不太可能跌至2018年末的低位，估計發生的機率約為十分之一。
作者為紐約梅隆投資管理首席經濟師，為《信報》/信網撰文，分享經濟觀點。
