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2015年3月5日

龐寶林 基金人語

中國經濟端賴A股健康發展

過去中國經濟增長源自貸款增長,奈何動力已屆盡頭,因為貸款引致內銀壞賬增加,盈利升幅只有單位數字,地方政府亦債台高築。為推動市場化及降低融資成本,並提供中長線的投資渠道,必須首先開放股市,協助更多符合資格的企業透過上市配股及發債,再不需要中國證監會批准,只要符合資格便可到滬深交易所申請上市,由投資者決定上市企業的市盈率高或低,並非現在由中證監主導及限制上市企業的數量,產生供不應求的假象。

金融海嘯爆發後,中央為拯救經濟曾大量發鈔,引致資金泛濫,基建「大白象」處處,需要資金的企業卻未能獲得貸款,資金又根本找不到投資機會或渠道,惟有加入炒賣房地產、黃金等行列,中國大媽們的風頭一時無兩,造成國民急功近利及不着重長線投資。

IPO的扭曲現象必須糾正。早前大量資金追逐市值很小的IPO,一些屬垃圾級別的企業竟以數十倍市盈率上市,內地散戶不理性地追捧新股,不管企業的質素優劣,股價表現皆非常理想,為日後資本市場發展構成障礙。

IPO傳6月行註冊制

據內地財新網報道,中證監有鑑於此,現正部署從6月份起把新股的審批工作移交至上海交易所及深圳交易所,各項準備均圍繞這個時間表展開,但具體時間仍取決於《證券法》修訂及國務院的最終批准。倘若6月份推行旨在加快審批、增加新股供應的註冊制,必定為市場帶來頗大的衝擊,不過,審批權力從中證監下放至交易所,面對融資及發債困難的中國企業,必然盡力爭取上市。

雖然註冊制對短期股市帶來整體的負面影響,尤其對小估值股份不利,長遠卻可降低市場交易成本,有利A股規範化;中長線也有利協助企業上市的投資銀行及券商股。若實行註冊制的傳言屬實,各位可考慮趁調整時買入相關板塊。

在擴大股市的容量及面對不少解禁的法人股之際,政府必須盡力為股市護航,以防去年開始的A股「瘋牛」變成熊市;最低限度也要維持為「慢牛」,否則不能發揮資本市場的效果,一如A股在去年6月前沒有IPO般,即未能為企業服務,失去其中一項主要功能。

究竟中證監能否下放權力?審批企業上市一直為肥缺,欲上市的企業必須先行支付一些沒有收據、沒有承諾的費用,據說達數千萬元人民幣。企業老闆們複製過去成功的例子,盡快安排企業上市;據悉,若閣下欲於胡溫時代要成功IPO,內地盛傳企業必須以非常便宜的價格讓溫總兒子的基金購入。

倘若IPO審批權力下放至滬深交易所,能否改變這種文化?能否助更多企業上市?雖然企業符合上市的條件,部分或因缺乏前景而跌破招股價及未能集資,這正是市場機制,好讓內地散戶明白並非所有IPO皆可漲停板,更可有效地發揮股市的作用。

企業過去獲批IPO後猶如豪賭中獲勝,往後業務發展、集資及發債等則面對不同的關卡,並非市場化的關卡!令不少已上市的企業不思進取,甚至製造消息於股市獲利(如擔任莊家等),或與私募/公募基金合作從中獲利、出售「股殼」等。

中國經濟繼續發展,必須依靠資本市場及增加透明度,同時增加符合上市條件的企業數量,日後上市的企業優劣、成敗,視乎其質素、盈利前景及內在價值等,與從前企業IPO「上市必暴升」截然不同,也可以打破「打新」的魔咒。

若欲擴大股市的容量,股市重要性像歐美、日等成熟市場般多於經濟增長,還有望達成政府數個目標,包括︰讓更多企業按市場化上市、降低融資成本、推動股市健康地成長及吸引更多散戶資金等,未來配合人民幣國際化及開放內地金融市場等情況,政府必須協調各方面及改革,故內地股市只可成為「慢牛」、絕不能再成「快牛」,須知「快牛」非常容易發生車毀人亡的事件。

相信內地企業希望政府下放上市審批權至滬深交易所,也不再需要支付那些特別費用。但能否落實?抑或「換湯不換藥」?否則,上市的成本必然進一步增加;從營商角度,企業必須從IPO中賺取成本和集資才願意上市,難怪IPO股價必須大升及漲停板!各位不妨細想「羊毛出在羊身上」的道理及明白上述的情況吧。

從政策的角度,A股亦必須上升,卻以緩慢的步速上升更佳,至於能否成事?除政府制訂相關的政策和措施及各方努力外,還需要運氣。唯望中國成事的機會較高!

模擬組合今年升5.12%

股市短期面對企業盈利可能遜於預期而下滑,加上反貪、反腐行動持續,企業高級管理層隨時在中紀委調查名單內榜上有名,相關企業股價立即大瀉,但以相反理論或樂觀的角度,投資者可考慮趁低位購入相關企業,所以各位投資於內地股票時,必須膽大,但如何小心求證?實在不容易。

東驥基金模擬組合今年以來上升5.12%,從1997年2月27日至今共上升656.86%,每年平均上升11.89%。美股在2月份上升不少,似乎欲於3月份「休息」。

中港股市在人民銀行上月底減息後出現反高潮及下跌,原因眾多,下周申請購買IPO時或凍結資金逾3萬億元人民幣頗為重要,投資者也趁兩會及減息等好消息之機出貨。

日本因安倍承認曾收取違規政治獻金而引發管治危機,日股亦因此回調,但不少日本人不太喜歡安倍,只是缺乏選擇,恐怕其他人選擔任首相的任期更短及快速下台,根本不能進行任何改革,這才是安倍繼續在位的原因。

美股納指不斷創下科技股股災後新高,東驥基金研究部在去年已預言納指有機會突破5100點,其走勢推延至今年而已;彭博綜合分析師預測,納指今年有力衝破2000年3月的5132點歷史高位,甚至見5415點,即上升空間達8%,若選擇適當的科技股股份,上升的動力更大。組合將把握美股調整時機購入科技股或相關基金,減持上月下跌的A股ETF或A股基金比重。

組合內的下跌基金包括︰亨德森環球地產股票基金因加息影響而下跌0.16%、富達泰國基金下跌1.31%、景順韓國基金下跌0.79%等;其餘基金均上升,包括︰摩根印度小型企業基金一周上升3.09%等;摩根印度基金更上升一倍,為降低風險,把50%摩根印度小型企業基金轉換至摩根印度基金。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。讀者如對東驥基金模擬組合的詳情感興趣,可電郵[email protected]查詢。

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