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2015年2月28日

戴兆 公司透視

股息比率料升 數碼通候低吸

數碼通電訊(00315)中期業績強勁,美中不足未有提升股息比率,為同業的較低息率,而市場反應佳,升勢勝同業,管理層表示按實際情況考慮股息比率,未有預告,但市場對此已作出憧憬。

數碼通過去股息比率高達80%以上為應付4G發展的需求,2013年6月底止年度出現淨負債,隨於2014年度削減股息比率至60%,因2014年度盈利下降36%,再降股息比率,該年度實際股息下降53%,由每股66仙減至31仙。

固網寬頻具競爭力

截至2014年底止半年,數碼通盈利4.66億元,同比增長50%,每股盈利44.6仙,派中期息27仙,同增50%,股息比率為60%。

數碼通經歷2013/14年度的低潮,期內業績已有強勁反彈,同比已增50%,環比(與過去半年比較)更增106%。2013/14年度上半年盈利3.11億元,下半年2.26億元,是近年最差的半年。其後數碼通重投固網寬頻市場,透過使用一家具領先地位的固網寬頻營運商的光纖寬頻容量,成為固網虛擬網絡營運商,亦推出嶄新服務的應用程式,提供獨家服務,以增強競爭能力。

期內收入上升33%至86.73億元,其中手機及配件銷售升58%,流動服務收入則跌2%至27.45億元,但環比則升4%,是受中高端客戶轉用新收費計劃及客戶增長所帶動,加上手機補貼攤銷下跌,本地服務收入實際環比上升7%。香港客戶人數按年升4%,全面綜合ARPU下降6%至229元,環比則升1.3%,數碼通的新收費計劃有升速及限速之分,因而ARPU未能同步上升。而手機銷售大增,有助於利潤向好。如剔除限速計劃客戶,ARPU環比升3%,同比則升1%。值得注意的是,澳門業務期內已錄得經營盈利400萬元,上年同期虧損900萬元,上年的下半年亦虧損700萬元,是手機業務的較高利潤所貢獻。

數碼通的經營開支,升幅較大的為折舊同比增10%,是過去兩年推出4G及為增加客戶數據用量而提升網絡容量使資本開支上升。但修訂月費計劃後,手機補貼攤銷則跌25%,牌照費攤銷則增32%,但以經營費用總計,同比仍跌1.8%,經營盈利率由6.3%升至7.2%。

融資收入增加15%,融資成本則增20%,主要是期內滙兌收益減少。以融資成本淨額計,則增23.5%。所得稅開支增加72%或4033萬元,鑑於若干頻譜使用費之一次性預付款的稅務扣減存在不確定性,為此撥備2200萬元,是稅項增加的主因。

財務狀況漸見改善

去年底,數碼通總借貸30.03億元,存款及現金(包括儲稅券)35.56億元,淨現金5.53億元,2014年6月底淨現金3.25億元,2013年6月淨借貸8400萬元,財務狀況已漸見改善。由於4G的投資工程大致完成,現年度的資本支出將由上年的8.5億元降至8億元,加上盈利增長使現金流增加,估計於2015年6月結時,其淨現金將進一步增加,將有助於股息比率的上升。

數碼通的理財手法相當保守,特別是為發展4G時,股息比率即行收縮,現大致已完成,財務狀況重見淨現金,有可能提升股息比率,但因作風保守,估計不一定即時回復股息比率80%(過去曾高達90%以上),可能是逐步回升。現價15.48元,往績P⁄E29.9倍,息率2.58%,低於和電(00215)的3.3%,中信電訊(01883)的4.15%及香港電訊(06823)的4.3%,是電訊同業的最低者。估計現年度全年業績將有相當增長,至於股息比率可能提升若干,而下年度將再提升,估計現年度息率可達4%左右,市場對此預測,股價近期已上升18%,亦現超買,可候反覆消化時吸納看好中線。

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