2015年2月2日

高仁 財圈識真假

中國新首富被翻財技舊賬

各位「巴打」相信都知道，財技是一門博大精深的學問，阿里巴巴集團創辦人兼主席馬雲一句「芝麻關門」，高賣低買私有化從事B2B的阿里巴巴網絡，母公司再把業務「打包」在美國整體上市，得以登上中國首富的寶座。

可是，馬雲「凳都未坐暖」，首富寶座就要拱手讓人，此人並非其他人，而是高仁拆解過的漢能薄膜發電（00566，前稱漢能太陽能）大股東兼主席李河君。人紅自然是非多，中國新首富財技即被翻舊賬。

阿里巴巴集團去年「棄港投美」，9月19日在美國上市，首天股價表現有聲有色，讓馬雲身家一夜暴漲；同年9月23日的胡潤百富榜上，馬雲就以1500億元財富首次晉身首富，而被指為「大黑馬」的漢能李河君則以1250億元人民幣初次進入前三名。

此消彼長 李河君趕過馬雲

近日，國家工商總局公布一份名為《關於對阿里巴巴集團進行行政指導工作情況的白皮書》，聲稱阿里系網絡交易平台存在主體准入把關不嚴、對商品訊息審查不力、銷售行為管理混亂等五大問題。

言下之意是，抨擊阿里巴巴旗下淘寶的正貨比率不足，賣假貨情況嚴重。受到消息拖累，集團股價急跌超過4%，市值蒸發了110億美元；其後，阿里巴巴公布業績遜於預期，股價再勁跌近一成，市值進一步蒸發。

這邊廂，馬雲因阿里巴巴股價下跌，身家縮水至1760億元人民幣；另一邊廂，李河君的漢能薄膜發電單日暴漲逾一成，以其持股計算，加上個人持有水電站、地產及能源資產，財富上漲至2000億元人民幣。

此消彼長之下，內地媒體紛紛大膽猜測，漢能李河君的個人身家，可能已超越阿里巴巴馬雲，成為中國的新首富。

俗語話：「人怕出名豬怕肥。」當李河君剛剛奪得中國新首富稱號之際，「老外」報章即翻出的財技舊賬，質疑漢能集團與旗下上市公司漢能薄膜發電，可能存在不尋常做法。

「左手交右手」進化版

該份全淺橙底色的「老外」報章（各位「巴打」應該都估到）指出，漢能薄膜發電主要銷售用於生產太陽能電池板的設備，過去3年盈利水平「驕人」，純利率超過50%。集團自去年初以來上漲逾3倍，市值高達180億美元，為其最大對手美國薄膜太陽能電池生產企業First Solar的3倍，也超過中國所有其他太陽能上市企業的總市值。

該報翻查財務報表發現，漢能薄膜發電自從2010年以來合計實現148億元的營業額，幾乎全部是來自持有其73%股權的母公司漢能集團。漢能集團旗下9家工廠作為主要客戶，集團主要向這些工廠供應薄膜太陽能電池的生產設備。

據稱，該報通過對漢能薄膜發電與這些工廠的賬目分析，發現兩者間的設備資金支出存在頗大出入。此外，漢能薄膜發電與母公司之間關聯交易，營業額中只有35%已經結賬（噢！原來不單只國企才只有「媽媽好」，民企亦然），其餘均被列為應收賬款。

「高仁指點」話你知，高仁於2014年2月的「漢能『太陽能電筒』」一文之中，早已有所提及：

「漢能太陽能業務的經營模式，集團唯一客戶就是母公司，而母公司又是集團的供應商之一，正如『太陽能電筒』一樣，有『光』（母公司支持）的時候就會『着』（有收入），冇『光』的時候就不會『着』，顯示母公司的支持非常重要。」

這可能是「左手交右手」的進化版，母公司或許擔心「人頭」難以控制，遂由自己擔當供應商及客戶的角色。其好處是集團已說好兩者的關係並不獨立，業績要自行判斷，投資者（及bankers）「願者上鈎，與人無尤」，管理層更加毋須為事件上身。

對於是次「老外」報章好像哥倫布「發現新大陸」般，翻出漢能薄膜發電的財技舊賬，高仁只好慨嘆「老外」不諳中文確實「走寶」，錯過了高仁的精采文章。

若果「老外」需要「補補腦」，不妨買返一本高仁著作《財圈識真假》再翻譯成英文來看，一定得益匪淺。最後，高仁修改一下內地同胞的網上名句：「蒼井空是世界的，財技是『巴打』的！」

本欄逢周一刊出

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