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2015年2月2日

郭林 港股在線

木薯資源擁供需優勢低吸待升

國際油價暴跌,市場對油股有戒心,但汽油醇(以乾木薯片轉化成乙醇,再與汽油按一定比例的混合成汽油醇,比傳統的汽油環保)行業受國家政策支持,符合環保指標,具有實際需要;加上內地城市使用汽油醇的配額已定,即使油價下跌,亦不可能多採用汽油而減少使用汽油醇。

受惠國策 油價暴跌無礙

油價波動對製造汽油醇的木薯價格沒有直接影響,反而市場需求才是關鍵。木薯行業龍頭亞洲木薯資源(00841)上半年度業績亮麗,主要是擁有穩固的供應來源及內地需求不斷增加的優勢,而且隨着擴展計劃逐步落實,開始進入收成期,目前估值嚴重偏低,股價在1元左右整固,不妨趁低買入,上望目標價是52周高位1.64元。

內地視以非糧食為原料的汽油醇為潔淨替代燃油,在關稅及推廣上受到國策支持,規劃全國環保乙醇的目標產量由2010年的200萬噸,大增至2020年的1000萬噸,因此,內地市場對乾木薯片的需求殷切,預計未來兩年有6至7間新增生產燃料乙醇工廠落成及投產,將以木薯為生產原料,全國總產量將增加約150萬噸,相當於450萬噸木薯的需求增長,令中國進口量需求提升60%至70%。

目前泰國出口內地的木薯逾600萬噸,每噸價格約250美元。木薯資源是泰國最大乾木薯片採購商及出口商,佔整個泰國每年出口量三分一以上。公司提供包括乾木薯片採購、加工、倉儲、物流及銷售的全方位綜合商業模式,與泰國農民合作關係長久,確保乾木薯片的供應充足。

同時,集團是中國最大進口乾木薯片供應商,連續十多年在中國穩坐龍頭地位。公司由2009年開始在泰國營運3個倉庫(儲存量約10萬噸),截至2014年11月底,在東南亞共有14個倉庫(泰國9個、柬埔寨4個、越南1個,儲存量達40萬噸)。

倉儲及採購點擴至東南亞

集團已在越南成立子公司,為首家越南外資企業獲批淮採購越南的乾木薯片及直接出口乾木薯片至中國客戶。公司目前擁有一艘船隻,為公司運輸乾木薯片,而且獨家使用專用的裝運碼頭及三公里長從倉庫直接裝船的專用設備,增加裝運效率、減少裝運成本及快速裝貨。

近期泰銖貶值,帶動採購成本下降。公司的優勢包括一條龍的木薯採購、加工、運輸及銷售產業鏈;加上儲存空間不斷擴展,議價能力極高。公司在泰國出口乾木薯,以及在中國進口乾木薯均為零關稅;而在泰國的倉庫由沿海地區延伸至內陸地區,雖然運輸成本增加,但內陸地區的木薯收購價格較沿海更低。其泰國成功的綜合業務模式推展至其他新據點,業務擴大至其他東南亞地區,包括柬埔寨、越南和老撾等;並將持續增加採購點,泰國擬增2至3個,柬埔寨則增1至2個,總倉儲預計由40萬噸進一步提升至50萬噸或以上。

截至去年9月底止半年溢利5961萬元,按年上升40.8%;總銷售成本則較前年同期減少19.4%;毛利率由前年的12.1%,上調1.1個百分點,至13.2%;估計本年度盈利增四成,達1.76億元,預期市盈率僅3.7倍,估值偏低。

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