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2015年1月7日

譚曉涵 滬港通實錄

新一波IPO抽水潮來臨

受美股及油價大跌拖累,環球股市普遍向下,滬深股市昨天亦雙雙低開,但市底偏強,最終仍以升市作結。上證綜指微升不足1點,而受到「深港通」消息帶動的深成指則再升147點(1.28%),當中鐵路基建及科技股表現突出,南車(滬601766)及北車(滬601299)持續漲停板,用友軟件(滬600588)等多隻科網股均升逾半成。

「深港通」有望開通,其實除了有利於在深圳上市的AH股收窄價差之外,深圳上市的企業,當中有不少上海缺乏的行業概念,以科網概念股為例,深圳上市的就比上海為多。雖然未知這些股份未來會否全部包含在可投資名單內,但相信開通「深港通」仍有望為投資者帶來更多元化的投資機遇。

股市調整端視銀根

深港股市的互通,仍需要等待一段時間,滬市的炒作仍在持續。此前升勢強勁的保險、房地產、電力、鋼鐵、石油、煤炭等行業均見回吐,惟受政策支持的鐵路基建、醫療器械、國產軟體等,漲幅較大。

在內地股市每天升升跌跌中,表現最令人難以理解的,或是AH股價差巨大的股份。目前不少A股均比其H股貴兩三成以上,以洛陽玻璃(01108)(滬600876)及天津創業環保(01065)(滬600874)為例,其A股股價更比H股貴六成以上【圖】。

不過,面對巨大的價差,內地投資者沒有南下買便宜貨的打算,反而繼續入市推升A股股價。上述的洛玻及津創兩股昨天在內地均漲停板,但其H股僅分別上升6.2%及3.7%。AH股價差不但未消減,反而擴大,情況並不合理。

以往不少專家都認為A股便宜,但如今嫌A股太貴的聲音開始出現。內地安信證券首席經濟學家高善文便指出,在經濟整固、企業利潤受商品價格下跌拖累、AH股溢價創新高等因素的綜合影響下,目前A股市場似乎存在10%至15%的高估或透支,除非未來企業盈利有較大增長,否則市場仍面臨調整。

A股是否要調整,內地銀根的鬆緊仍是主要因素。除了央行的行動,IPO的速度同樣受到關注。本周一(1月5日)晚,中國證監會便公布審核通過20家IPO,其中上交所10家、深交所中小板3家、創業板7家。預計20宗IPO會在本月內發行,總募集資金約為170億元(人民幣.下同),凍結資金或高達1.7萬億至2.2萬億元。

IPO迎來新一波抽水潮,今次凍結的資金比去年11月最高的1.52萬億元還要多,難免對交易所回購利率帶來衝擊,甚至影響銀行間流動資金,令銀行間回購利率難以再回落;加上春節前資金需求旺季,以及1月份公開市場及MLF到期資金高達3000億元,流動性需求短期將再現緊張局面。

減負增投資利業績

面對經濟增長放緩,中央對於放鬆銀根其實仍有保留,目前傾向於透過其他財政政策扶助。去年12月舉行的中央經濟工作會議,便提到2015年「積極財政政策要有力度」,消息指今年中央或將透過擴赤字及減稅等手段扶助經濟。

有報道指出,今年內地將擴大財政赤字0.2個百分點,達至2.3%,預計2015年赤字規模較去年增加2000億至3500億元。另外,包括「營改增」及小微企業減稅等政策將繼續深化,有望減稅4000億至5000億元。

除了減少企業負擔之外,投資項目亦將繼續增加。去年國務院批准總投資額逾10萬億元的七大類基礎設施專案,包括生態環保、清潔能源、糧食水利、交通及礦產資源等,當中包含400多個項目,預計今年開工約300個,投資規模超過7萬億元。

事實上,過往減息、定向降準等放鬆銀根的做法,對企業借貸成本下調的作用不大,只是帶來了股市的炒作。反而實實在在的為企業減負及提供更多投資項目,對企業更有利。

不過,銀根不鬆,股市上升動力或因此減慢,值得警惕。

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