「獎品」變「獎金」把戲

剛剛過去的聖誕節，高仁真是相當lucky，罕有地在公司聯歡會抽中獎品，獲贈送最新型號iPhone手機一部。問題來了，高仁已經擁有該款型號的手機，奬品隨時變成得物無所用，到底怎樣處理才好呢？

各位「巴打」相信都會想到，最好的方法是把「獎品」出售，從而套回現金。同樣道理，華潤置地（01109）向母公司收購內地物業項目，以「獎金加獎品」（現金加股票）作為支付代價，母公司於是要弄「獎品」變「獎金」的把戲。

收購以現金加新股支付

華潤集團是鼎鼎大名的中國中央企業，其前身是1938年於香港成立的「聯和行」，1948年改組易名華潤公司，1983年改組成立華潤集團，2003年歸屬國務院國資委直接管理，被列為國有重點骨幹企業。

集團下設七大戰略業務單元、16家一級利潤中心，實體企業2300多家，核心業務包括消費品（如零售、啤酒、食品、飲料）、電力、地產、水泥、燃氣、醫藥、金融等。

根據正在實施的「十二五」發展戰略，華潤集團力爭在期間實現整體銷售額7000億元（人民幣．下同），經營利潤1000億元，總資產1萬億元目標，打入世界500強的前250位。

截至2013年底，集團總資產達到1.14萬億港元，實現營業額4990億港元，在全球500強企業中排名第143位，可算是達成了其「十二五」發展戰略的部分目標。

華潤置地作為華潤集團旗下地產業務旗艦，去年底總資產超過2800億港元，土地儲備面積超過3580萬方米，目前正在發展項目超過110個，是內地最大型的綜合地產發展商之一。

「高仁指點」話你知，雖然華潤置地已經是內房股的龍頭之一，惟母公司有「筍嘢」也要照顧子公司，以若干價格折讓注入上市公司，務求可以創造雙贏效果。

變相供股作價欠吸引

華潤置地於2014年12月的聖誕月份公布，收購母公司持有的一籃子內地物業，包括深圳大沖村、深圳三九銀湖、深圳帝王居、濟南興隆及濟南檔案館東合共5個項目，總代價為147.95億元。

雖然收購代價較華潤集團過往投資成本總額88.3億元高出約67.5%，但較截至10月底止有關物業經調整資產淨值230.21億元折讓35.7%，反映可能是母公司「明益」子公司之舉。

就有關收購代價，華潤置地擬以派發「獎金加獎品」形式進行，即是一部分以47.95億元現金，另一部分按每股18.0104港元發行總值100億元代價股份，支付予母公司。

最特別之處是，華潤集團聲稱為使小股東有機會分享增長成果，以及小股東持股量不被收購攤薄，提出回補發售不多於4.15億股華潤置地股份，小股東可按每9股認購2股，每股作價同為18.0104港元，類似變相供股。

各位「巴打」可能覺得，這一招看來是似曾相識？正確！華潤置地於2011年8月收購母公司江蘇省南京、無錫和常州及河南省鄭州物業項目，以「獎金加獎品」支付共70億元代價，母公司就已曾經回撥部分股份予小股東認購。

「高仁指點」話你知，華潤集團提出回補發售部分代價股份，第一個可能是想把部分「獎品」換成「獎金」，就可以套回若干現金，改善集團現金流。

第二個可能性是，華潤集團或者對華潤置地有既定持股比例目標，現時將由67.95%輕微下降至65.02%，若果持股比例太高的話，可能令其現金不能有效運用。

第三個原因不排除是一個巧立名目的做法，因為這是華潤置地的變相供股，惟股價折讓不大僅7%，對小股東而言並不吸引。

本欄逢周一刊出。

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