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2015年1月2日

投資分析部 異動搜秘

南北車「拍住上」追落後

2014年過去了,持有中國南車(01766)、中國北車(06199)及南車時代(03898)的投資者在最後一日終於解封,半日市股價爆上32%至45%,過了個肥年。

南北車停牌多時,復牌即追落後,兩車合併,1股中國北車A/H股可以換取1.1股中國南車股份,而南車時代則獲授予北車子公司若干與其同業競爭業務的優先購買權。

受制漲停 擴AH股差價

全球軌道交通市場正快速成長,中信証券報告預計,中國「一帶一路」的戰略構想,預計未來10年將對外投資1.2萬億美元。按國際可比公司,給予南車22至25倍P⁄E,相對於A股目標價9.24元至10.5元人民幣,即約11.5至13.1港元。雖然22至25倍P⁄E值得商榷,但中國南車H股已漲至10.44港元收市,A股因有漲停機制,限制了復牌當日升幅,僅以6.38元人民幣漲停,相信未來可能再漲停4、5日。

由於1股中國北車A/H股可以換取1.1股中國南車股份,以南車的股價倒推北車的股價,若南車持續上揚,亦將帶動北車股價向上。若以南車11.5至13.1港元作目標,那麼北車的目標是12.65至14.41港元。北車A股同樣受制於漲停,復牌日僅收報7.1元人民幣,較H股現價低25%。

至於南車時代,花旗報告指出,南車時代有機會倍增其業務,花旗將其與另外兩家北車旗下的同類公司作比較,分別是北車永濟新時速及北車四方所,南車時代的收入、純利及淨資產為對手的1倍、2倍及2.6倍,上調南車時代2014至2016年盈利預測18%至19%。

南車時代半日市以大陰燭收市,是三隻股份中走勢較差的一隻,南車時代的盈利能力明顯優於其北車同業。

目前中國動車組一共有多個產品系列,技術來源各不相同;長江證券報告指出,對應不同的規格標準,供應商體系各不相同,導致內地零配件商難以兼顧,合併將加速統型動車組的推出,有利產品技術、質量達標的內地供應商獲取更大的市場份額,有利於國產化率進一步提升。

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