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2014年12月19日

蔣涵 縷析中華

銀根似鬆還緊 股市升勢難續

鑑於市場對人行「放水」的憧憬,內地股市近期持續攀升,向來在環球股市表現落後的A股今年終於吐氣揚眉,跑贏環球股市。不過,從內地的銀根指標看來,「水」其實仍然偏緊,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)近兩日便出現急升,中央似乎沒有輕易「放水」的打算。

減息效應被抵銷

雖然市場有傳人行對前天到期的中期借貸便利(MLF)進行了續期,但並未因此令市場資金偏緊的狀況改善;昨天Shibor隔夜利率升至3.13%,是近4個月來的偏高水平,可見近月人行縱使推行定向寬鬆加上減息,但目前銀根仍不算鬆。

其實,自上月22日減息以來,A股狂飆,監管部門表明,將加快推行IPO集資活動。近期新批的新股規模為今年以來最大,最新的第七批新股共有12隻,總募集資金約133.57億元(人民幣.下同),預測凍結資金達到2.1萬至2.4萬億元之間。

減息行動被IPO規模擴大所「中和」,加上年近歲晚,市場對資金需求較大,內地銀根向來在此期間均偏緊,所以才出現Shibor狂飆的情況;可見近期人行所施行的一系列中短期操作甚至減息等,均是為了迎接年底資金需求高峰而來。

市場不少分析認為,內地目前處於低通脹期,經濟增長又慢了下來,有足夠條件及有需要透過減息、降準等方法放鬆銀根;路透調查指出,中國可能在明年3月減息25基點以刺激經濟,明年繼續減息、降準似乎已成為市場共識,但現實是否如此呢?

數據顯示,人行公開市場操作已連續第7次暫停,本周人行在公開市場將出現零淨投放或淨回籠,但昨天財政部、人行招標600億元國庫現金定存,本周全市場仍可得到600億元流動性注入,相比巨額的IPO「抽水」,600億元的作用不大,難怪近期銀根仍偏緊。

值得留意的是,近期央行推行的一系列操作,包括減息及定向放鬆等,除了推升股市之外,對實體經濟的影響,例如企業借貸等所帶來的影響並不明顯,即放鬆銀根的效用並不理想;因此,人行日後是否會再採取減息刺激經濟,仍有疑問。

升市由炒作帶動

自上月減息以來,A股即現狂飆,主要因為市場對人行進一步「放水」懷着巨大憧憬,但從目前的情況看來,市場期望或許過高。在IPO活動增加,以及年底企業資金需求較大的影響下,相信未來數月,「抽水」行動或將增加;所以,若人行沒有如預期「放水」,內地銀根或難免出現持續偏緊的局面,進而影響股市表現。

目前,內地股市看似偏好,但企業大多沒有實際業績支持,炒作仍主要靠資金推動;年底資金例必偏緊,內地股市要進一步推動或有難度。

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