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2014年12月18日

投資分析部 A股尋寶

困境已過 貴人鳥起飛

內地運動服飾行業近年嚴重供過於求,庫存堆積,企業盈利大跌。不過,經過兩年的去庫存,行業似乎開始見底回升。A股上市的運動鞋服生產商貴人鳥(滬603555),高層近期透露公司經營狀況明顯好轉,令該股受到熱炒,昨天更升10%漲停板。

去庫存見效訂貨增

貴人鳥是內地其中一家規模較大的運動鞋服生產商,產品主要定位大眾平價運動休閒鞋服,在相對同質化的國內品牌中存在一定差異化。該公司門店主要分布於三四線城市,人工和租金成本較為低廉,經營環境優於同業。

2011至2013年跟隨行業景氣調整,貴人鳥的收入及利潤逐漸回落,今年首三季,受到去庫存的影響,收入及淨利分別按年下降21%及23%,預計2014年全年收入表現亦大致如此。

只不過,對於未來的展望,經營環境似乎有所改善。經歷連續兩年調整,貴人鳥高層近期參加中信証券2015年投資策略會時透露,過去一年,透過關閉部分虧損門店、減少廣告投放、改善設計,以及開拓網上銷售渠道等,目前,公司運營情況明顯好轉。

貴人鳥庫存壓力漸次緩解,加盟商庫存清理較為徹底,除了3個省份的加盟商仍有一些困難外,其他省份加盟商存貨均處於良性狀態。預計到2015年4月,存貨將清理完畢。目前線下折扣率已由去年的五折,回升至六折以上。

受惠行業加快投資

今年第三季度,該公司終端同店增速平均超過8%。8月已召開2015年春、夏訂貨會,按年實現9%左右正增長。2015年可望迎來營運拐點。貴人鳥傳遞出來的正面訊息得到股民受落,該股已連續8個交易日上升,昨天更漲停板。

事實上,運動服飾企業除了受惠行業見底回升之外,國務院此前發布的《關於加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》,根據規劃,到2025年內地體育產業總規模超過5萬億元(人民幣.下同),為行業發展帶來憧憬。

相信5萬億元規模,有相當大一部分來自民間投資。雖然目前體育產業主要在一二線城市發展,但三四線市場蘊藏巨大商機。目前,貴人鳥的運動鞋服主業集中於三四四線市場,該公司希望整合網上及網下資源,將品牌進一步滲透和導入三四線市場。

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