虛擬業務VS實體生意

日前，彭博指數顯示阿里巴巴創始人馬雲的財產超越李嘉誠，成為亞洲首富，引起傳媒廣泛報道。馬雲以虛擬戰勝實體成為新世代霸主，無疑標誌着新時代的更替，是件大事。

有趣的是，假如在街上隨機做個AB餐調查，問大家若要在馬雲及李嘉誠的家當之中二擇其一，我估計大部分人都會選擇後者，儘管賬面上可能輸蝕。能在世界各地隨便指指，呢個碼頭是我的，嗰幢大廈又是我的，電網、水廠、油井，各式各樣，應有盡有，到處都是我的資產、我的生意，好不威風。相比起一個網站，不要說很多老外從未聽過，就連跟自己的長輩解釋都有難度，安全感更是欠奉。只不過，若真如此，為何作為投票機器的股市，所反映投資者的取態會截然不同的呢？

這種「憑感覺」的估值方法，雖看似不科學，很蝕章，但其實很管用。相比起望實股價，我覺得這種直觀的估值方法更可信賴。

大部分時間，投資者都被市場價格牽着鼻子，因而影響判斷。例如說，甲股票的市值比乙高，我們很自然覺得甲股票比乙的好。但如果真要你選擇股票背後所代表的資產或生意，你很可能另有想法，寧願選取表面價值更低的乙。情況就類似阿里或長和系資產。這種選擇雖然矛盾，但很普遍，理由是因為大部分投資者都只專注股價，而選擇把股票背後所代表的權益徹底忘記。

又例如，不少依重投資的公司因為增長可人，股票長期深得股民歡心，估值一般很高。但若果真要你成為這家公司的大老闆，你隨時耍手擰頭，因為公司年年要吸水投資，賬面富貴，荷包閉翳；相反，一些年年派錢的生意，因增長欠奉，估值長期低迷，但如果真要你成為整盤生意的擁有人，而不僅僅是股票擁有人，你的選擇或會截然不同。那麼，現在到底是阿里型公司的股值太貴，抑或長和型公司的估值太平？問問自己選擇什麼，我想答案相當明顯。

上周A股出現回吐，我的感覺是，大家終於舒了一口「涼氣」。看着A股日日爆升而自己沒份，怨氣積累驚人。問題是，我們要因此而盲目追入A股嗎？標準答案當然是否定的。但若A股再升，心態上覺得很難受嗎？買點大價H股旁身，以防A股爆上，便宜的內銀是首選。

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