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2014年12月17日

伊馬仕 智識選股

聖誕鐘買乜東東?

一周後便是聖誕節了,不禁令人聯想到在港股市場上流行的一句話︰「聖誕鐘,買滙豐」。然而,滙控(00005)於過去數年的表現(不論是其業績或股價)均大不如前,這個策略在近年間似乎行不通;但筆者今日嘗試以類似的方法,來找尋港股中潛在的「聖誕禮物」。讀者不妨藉此機會部署短線投資策略,說不定可以度過一個「快樂」聖誕。

筆者常聽聞「聖誕鐘,買滙豐」這句順口溜,但不知它是什麼時候開始在投資市場流傳。從字面上猜測其含意,應該是聽到聖誕鐘聲(一般指11月底至12月初)便開始吸納滙控。至於為何要在該特定時段內買入該股票,估計較為科學的說法(原因)如下︰

一、由於第4季度是傳統的股市旺季,令滙控的投資收入相對大增,故第4季業績通常會較好。

二、銀行多會在第3及第4季大做借貸、融資等生意,故銀行下半年收入普遍較上半年多。

三、滙控一年共派4次股息,而其中一次將於年底派發,故吸引投資者買入。

四、基金經理在年結或季結時,為「粉飾」其投資回報,大多會買入滙豐等大型藍籌股,以推高指數,並在期指上賺錢。

事實上,港股傳統上在每年的12月份都不乏賺錢機會。根據恒生指數成立至今(1964年7月)的按月平均表現可見【圖1】,12月相對其他月份,按月表現最佳,而且在這49年歷史中,錄得升幅的年份比率,也高逾74%(即49年內有35年恒指在12月錄得升幅),可見每年12月恒指有較大機會造好。

然而,翻查近年紀錄,又一次證明傳統智慧未必準確。首先,筆者嘗試按「聖誕鐘,買滙豐」的策略下,統計一下其投資回報。具體策略做法如下:

策略一︰假設每年聖誕前買入滙控股票,這裏用了每年12月24日前20個交易日的平均收市價來計算,持有至翌年1月底沽出;

策略二︰同樣於上述時段內買入,並持有至翌年3月底才賣出。

「聖誕鐘」效應似失效

結果發現【表1】,在過去10年間,「聖誕鐘,買滙豐」似乎已經失效,因該策略的命中率只有四成,即10年間只有4年錄得正回報【圖2】,而10年平均回報更為-2.2%。而買入後持有3個月才沽出,回報表現變得更差;反映「聖誕鐘,買滙豐」近10年來只會換來比恒指較差的回報。相反,以另一恒指成分股——騰訊(00700)才是近年的「聖誕禮物」,以同樣策略計算,騰訊的命中率卻高達七成,持有1個月及3個月後賣出的平均回報,分別為8.5%及14.6%,是眾多藍籌股中表現最佳的股份。

如是者,筆者根據上述的買賣策略,統計現時港股中約1700隻股份的歷年回報表現。首先,在過去10年間,分別計算各股票於策略一及策略二下的回報率;當該年度的回報率高於0%,便得1分,因此,是次統計的滿分為10分。惟結果顯示,在1700多隻港股中,並沒有任何一隻股份能獲取滿分。當中一個主要原因是2008年出現環球金融海嘯,導致不少個股在2008年都出現「斷纜」的情況(即是無論策略一或策略二都在該年出現負回報)。

退而求其次,於策略一下取得最高分(9分,即過去10年有9年均錄得正回報)的有兩隻股份,分別是華瀚生物製藥(00587)及路訊通(00888),而兩者於過去10年間以同一策略作買賣的平均回報分別為10.8%及3.6%【表2】。

從【表2】可見,個別市值較大的股份都有基金持有的身影,例如過往華瀚生物製藥就曾是劉央管理的Atlantis Capital持股之一;另外,ASM太平洋(00522)的股東中,不乏大型長線基金如The Capital Group、Aberdeen Asset Management等;而ASM太平洋在策略一及策略二均分別獲得8分及9分,或許與基金為年初資產配置(Asset Allocation)或季結時的「粉飾櫥窗」(Window Dressing)活動有關。

高分股多有基金身影

最後,今次的「聖誕股票篩選」雖然是一個「有趣」的短線投資策略,但這可能僅是一個統計上的巧合,當中其實並沒有一個必然的因果關係。事實上,就如基金章程上所顯示「過往表現未必可作為未來業績的指引,投資價值及收益可跌亦可升」,這句警告字眼看來雖然有點可笑,但事實是,在有限的數據下,即使表面上有顯著相關性,也可能只是一個「隨機」的結果;事實上,股票市場是一個非常複雜而多變的環境,要尋找當中股價表現的關鍵因素,就像大海撈針一樣困難。

無論如何,歷史數據顯示「聖誕鐘,買滙豐」的策略已經過時,讀者可參考以上的篩選方法,來制訂自己的X'Mas shopping list。

信報投資分析部

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