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2014年11月10日

投資分析部 新股部落

富臨估值低 偉志炒味濃

以醫藥概念為賣點的奧星生命科技(06118)集資金額「細細粒」僅3億多元,公開招股反應熱爆,超額認購約1250倍,上周五(7日)首日掛牌,最高見3.88元,較上市價3.12元高出24%;收報3.57元,升幅收窄至14.4%;不計手續費,每手賺450元。

雖然奧星表現予人虎頭蛇尾的感覺,但值得留意的是,該公司首日成交接近1.31億股,高於其全球發售股份總數的1.25億股,代表中籤的投資者可能已悉售沽貨離場;若果強者在低位增持的話,不排除之後股價再度抽升。

本港中式餐飲連鎖企業富臨集團(01443)截止公開招股,其餐飲品牌在市場頗具知名度,但散戶反應不算十分踴躍。根據市場消息透露,公開發售部分初步僅錄得逾40倍超額認購。

餐飲業受「三高」拖累

富臨在本港市場急速擴展,經營餐館由2011年度的31家,大幅增加至目前的55家,主要透過3大品牌經營:(一)服務大眾市場的「富臨」系列粵菜酒樓,共36家;(二)專攻中高檔市場的「陶源」系列粵菜酒樓,共10家;以及(三)店面較小,供應中式及非中式特色菜餚的「富臨概念」品牌的餐館,共9家。

在業務急速擴張之下,該公司的收益及純利均錄得增長,2013年度收益上升9.3%,2014年度增幅更達18.1%;2013年度純利大幅增加54%,2014年度升幅則為12.6%。

按招股價範圍1.26至1.66元計算,富臨上市市盈率介乎10至13倍,比較同業稻香控股(00573)的14.9倍、譽宴集團(08107)的26.7倍及華人飲食(08272)的29.6倍【表1】,估值相對較低。

不過,要留意的是本港餐飲行業一向受到「三高」困擾,包括食物成本高、人工高,以及租金高,富臨也不例外。該公司的食物、僱員、物業租金及相關開支總成本佔收益比例,過去3個年度分別為77.5%、72.6%及73%,截至今年6月底止3個月淡季更上升至79.1%。

為籌備上市,富臨曾經重組業務,由該公司擁有現有經營的餐館業務,而控股股東則保留不上市中國餐館的權益,以及其轉租予該公司經營餐館的物業權益。

所以,雖然富臨上市估值較同業為低,但只擁有現有餐館業務而並沒有任何物業權益,預期在未來通脹繼續推高食物成本及人工之下,可能將對業績有不利的影響。

相對而言,另一新股LED產品製造商偉志控股(01305)較受散戶青睞,據聞上周五孖展飛截止認購,公開發售部分已錄得逾731倍超額認購,預計最終公開發售將錄得超購逾千倍。

偉志超購或逾千倍

該公司主要銷售LED背光產品,主要應用於智能手機、汽車顯示器、數碼相機、電腦顯示器及電視機等,合共佔總收益逾九成。雖然內地LED市場增長放緩,但不代表需求下降,該公司正調節產品組合以保持每年平穩增長,包括提升毛利率較高的大尺寸背光產品,以及減少對小尺寸背光產品依賴的程度。

該公司提出以全球發售5000萬股招股上市,每股發售價介乎3至3.7元,按中位數3.35元計,集資淨額僅得1.5億元【表2】,絕對是「細細粒」的新股,充滿濃厚的炒味。

(本欄逢周一刊出)

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