IPO未批先發債各師各法

近年來，內地的借貸市場五花八門，使人目不暇給，多種名目例如信託產品、影子銀行及定向貸款等不易為一般人理解，由此而生的不同產品到期日如何可如期兌換，也使人摸不着頭腦。

不久前（11月3日）方立祺君在本報的大文，大字標題說《一個鼓勵借錢的年代》，從利率的超低和加息的走向極不明顯，復就歐美的債息仍會向下，證明息率有持續下跌的希望。因此，融資發展不困難。同時，在現金充斥年代，投資者有錢在手也不知向哪個方向投放才保險！保險公司銷售人員在市場上拚命搶回來的保單銅鈿，每令其投資部人員不知如何投出，才可保證既有錢賺又有花紅可分！對A級投資品的爭奪已成為市場常見之事。

筆者出任非執行董事的上市公司，去年便多次從市場上贖回上市時發行的高息債。因市場利好因素太多，借新債還舊債可為企業帶來可觀之財。例如舊債息率為8厘，新債則是3厘以下。不借，豈不是與自己為難？

浙江省能源集團（下稱浙能）為此提供了市場，此公司以其香港成立之子公司浙江集團（香港）公司發行了3年期的美元債券共3億元，利率為2.351厘，同期上海銀行的貸款年利率為5.76厘。此債之發行，獲得國際機構穆迪和惠譽給予的A級無擔保評級，創下了中國電力企業和國內地方國企海外發債最高評級及最低利率。

浙能是浙江省人民政府下屬的國有資產監督委員會全資擁有，也是浙江國資委唯一的直屬國有能源生產和投資的機構。因此關係，對其擴大生產而產出的電力能源有助銷作用。我們平常在港閱讀能源公司的年報，往往見到一方面是窮九牛二虎之力上了投資卻又產能過剩；電力發出來了，但上不了網便等於賣不出去，同時燃媒價格又起，兩相煎熬，導致發電企業經營困難。網上評論對此也有「電力消納較有保障」之語。可能就是大家自己友，保證可上電網之謂耶？

招債費用400萬美元

浙江人素擅經商且點子層出不窮。今日紅遍全球股市之馬雲過去十多年的由小變大足為明證。根據《2014年胡潤全球華商富豪榜》所示，榜上頭10位猛人，不是在浙江嘉興出生就是在此地經商致富。也曾在網上看過浙江某城鎮共有上市公司十家的報道，只是一時之間無法找出來而已。由此可見，留意浙江省的發展，可能會為香港金融界帶來不少機會。

香港天健會計師事務所也在進行業務涉及內地和在本地上市的IPO業務。等待監管機構批准之際，也利用與內地所的力量和優勢，染指發債業務。

上稱浙能的審計部分，由杭州天健總部和香港天健會計師事務所共同完成。其2011年至2013年的財務資料，全按中國財政部的有關規定和準則編制。此次的集募金額是3億美元。據招債書所示，扣除佣金及一切費用後，所餘約為2.96億美元。換言之，招債費用約是400萬美元，是便宜或是昂貴須由企業自行判定。總之相比於IPO，費用及各人所耗之精神及時間都是有數可計的。

此案的招債目標是中港之外的市場，故未有預備中文版的招債書，此為美中不足。試想市場上有100個人對此有研究興趣，他們要在英語文件上找出其「各取所需」部分，然後翻譯，雖是其人之自由選擇，「咎由自取」無人強勉，用現在趕上時代上市公司報告語Environment　Sustainability 及Corporate Governance 來看，不也是浪費資源和能源麼？

國務院總理李克強在11月3日與學者及企業家談經濟形勢時，強調打造中國經濟升級版，顧及新產業和傳統產業的「雙發動機」，即是大力支持新技術、新模式、新業態、新產業發展，為其「培土施肥」。同時也要為傳統產業「挖潛開荒」。

有企業家表示，電商利潤高增長的一個重要原因是來自農村，要比城市高三倍，根據此君調研所得，發現只要在農村開始了網購半年以上的人，家裏50%以上的消費都是在網上成交，遠遠超過城裏人。換言之，未來農村用電的增幅將因此習慣的改變而倍於舊時。還未有人提及手機遊戲涉及的無時無地又不可缺少的「叉」電呢！

天健（香港）會計師事務所董事