「月子中心」掀基金入股熱

自從2013年11月國家通過放鬆一孩政策，預計未來數年將向其他更多的城市放寬。政策一出，多個兒童相關的上市公司在短期內有一段炒作，不少私募股權基金或風投亦把投資方向再次集中在嬰兒相關行業內。其實，過去不少私募風投均對兒童有關企業投入不少投資，例如兒童服裝和營養品等，但隨着博士蛙（01698）等事件，私募風投對有關行業都謹慎了一點，今次本欄提到的則是嬰童行業裏還沒有有關上市公司的月子中心企業。

現金流強回報期短

顧名思義，月子中心提供月子服務──母親誕下孩子後首個月女性安胎及嬰孩護理等服務。在香港，由於地少人多及習慣使然，很多家庭都用陪月（月嫂）在家裏照顧，而內地近年則興起使用專業月子中心服務，媽媽和孩子都住在由專人24小時照顧的中心裏面，衣食住行都由專家調配，同時不用在家裏需要跟年長的家人爭執月子的問題，例如應不應該洗澡、需不需要吃什麼等等，全交給專家處理。

很多內地月子中心都走高檔路線，「五星級」的裝修及服務，聘用專業護士、中西醫駐場，加上一些配套服務，例如產後美容、中醫理療、養嬰教育和早教等等。在一些外地人多的城市，例如深圳，很多夫婦在深圳認識結婚生孩子，但他們的父母都不在深圳，故此生了孩子沒人照顧，於是對月子中心有更大的需求。

目前不論在港股或A股市場都沒有月子中心企業，故此好幾年前已經有私募風投虎視眈眈，看看入股哪一間月子中心比較有優勢及可有機會成為第一間上市公司，同時由於月子中心屬於服務行業，上市對品牌有很大的幫助，故此不少私募風投已經有一定的行動。例如行業先行者馨月滙，自2007年成立後，先後由Warburg Pincus及SNDA投第一輪，第二輪則有華山投資。

投資月子中心的好處是現金流非常好，往往當客人跟月子中心訂位後立即給30%訂金（大部分準母親都在懷胎後3至8個月訂位），在入住那一刻需要支付剩下的70%。高端的月子中心如馨月滙每個月的服務費在8萬至20萬元不等，私人訂製服務則更達40萬至50萬元，加上月子中心普遍淨利率能達到二三成，回本期（現金流算）在一年內，以目前內地的環境，其實沒有很多行業有這麼好條件的回報。所以，除了馨月滙外，其他月子中心也陸續冒起，同期的愛帝宮、喜喜月子、禧月閣、悅子閣、月來悅好等都是較有名的企業，不約而同的是，他們都從不同的投資方拿到錢，規模愈做愈大。

行業整合在即

不過，雖然一孩政策慢慢放鬆，月子中心也不無政策風險，例如2012年不少深圳的月子中心全都是雙非媽媽及孩子，梁振英上台一下子停了雙非，不少月子中心即盈利大幅下滑，不過，一些主要做大陸市場生意的則影響不大。目前內地月子中心沒有明確的醫療或專門的牌照管理，未來國家進一步修訂有關法制規管有關行業，相信將增加很多較小型的月子中心的成本。

另外，隨着醫院加入月子服務的競爭，月子中心的競爭愈白熱化，很多低/中端的月子中心預期將受到較大的影響，一些已經有一定口碑及連鎖的月子中心，相信在未來行業整合的過程當中會較為受惠。

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— 松仁

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