聯儲局「放鴿」的money quotes

10月9日，周四。就在淡友步步進迫、好友岌岌可危之際，聯儲局9月議息紀要不遲不早來得正好，美股一聞「鴿」聲馬上「還魂」，道指表演蜈蚣彈，周二270餘點失地盡數收復。另一邊廂，連升十一周的美滙指數顯著回軟，執筆時險守85關。

聯儲局發表議息紀要前，歐美股市技術指標同步惡化，牛熊對決處於關鍵時刻。美國國慶前夕（7月3日），道指首次以高於萬七點水平收市，其時紐交所中線市寬（股價高於50天線股份比率）接近85％，意味指數創新高之餘，絕大部分個股俱參與了升市。

股滙兩頭蝕

7月底8月初，美股有過一陣沽壓，但隨着大市反彈，不少人以為只是「虛驚一場」。然而，小型股固然潰不成軍，大型股亦日見獨力難支，紐交所中線市寬從7月初的85％降至8月的65％，強勢股明顯減少。

經過近日猶如過山車般顛簸的走勢後，紐交所中線市寬劇跌至25％，議息紀要雖令市場對聯儲局延遲加息憧憬再生，但美股能否在一天勁彈後積聚能量，讓陣腳大亂的牛方得以重整旗鼓，端視聯儲局「放鴿」之舉能否刺激更多個別參與反彈，市寬回復舊觀。現在便回答這個問題，言之尚早。

美股表過，再看歐股。從歐洲央行減息買債那一刻起，投資者朝夕盼望歐羅區成為安倍上台初期日本的翻版，四字記之曰：滙弱股強。三個月下來，歐羅兌美元確實大跌，惟歐股6月做了雙頂後，走勢浪低於浪，long歐股short歐羅得不償失。老畢且以追蹤歐羅區主要上市公司的安碩歐洲350 ETF（紐交所代號IEV）【圖】作一說明。

該ETF 6月兩度挑戰50美元阻力，破頂不成即每況愈下，與今年高位比較回落接近一成。

港股9月急挫7.3％，傳媒眾口一詞「小股災」。抗爭無日無之、熱錢加速外流，成為解釋港股跌市的最佳藉口。然而，與第三季初比較，恒指不過原地踏步；即使單計政情急轉直下的9月，港股7％的跌幅，跟巴西一類新興市場相比固然小巫見大巫，相對追蹤歐股的IEV同月跌幅，差別亦微不可見。這雖不足以推翻港股上月「人心惶惶」，卻清楚顯示歐股疲莫能興，市場對歐洲央行寬鬆政策刺激經濟的效力，集體投下不信任票。

替強美元降溫

一邊買歐股一邊沽歐羅，投資者尚且得不償失；買歐股而不作貨幣對沖，股滙兩頭蝕在所難免。讀者也許會反駁老畢，IEV在美國上市，ETF價格已反映滙率因素，若以本地貨幣即歐羅計算，歐股跌勢當不致像IEV顯示般凌厲。事實的確如此，惟投資者不論港美，一旦押注海外資產，滙率波動避無可避，分開計數不切實際，亦改變不了過去數月歐股令投資者大失所望的事實。

聯儲局那份讓好友得以「絕地反擊」的議息紀要，少說也有二三千字，從頭讀到尾極考耐性。Traders只爭朝夕，速食優為之。字海中尋找money quotes，有兩句話必須一提：一、部分決策者關注歐羅區經濟增長和通脹持續低於目標，可能導致美元進一步轉強，對美國出口構成負面影響；二、部分決策者指出，美元強勢可能減慢美國通脹率逐步升近2％目標的進程。

一不離二，兩句話皆對準美元而發，表明聯儲局擔心美滙強勢損及美國貨的市場競爭力，並注意到債市「通脹打和點」已回落至聯儲局推出多輪QE前的水平。換句話說，通脹預期迅速降溫，已引起聯儲局對強美元壓抑進口物價的高度關注。

圓滙跌唔落

美滙指數第三季勢如破竹，福特汽車等跨國巨企「鬼殺咁嘈」，聲稱強美元令其海外業務無啖好食。聯儲局議息紀要顯示，美元轉強之快，決策者亦大感意外，不得不出口術替滙市和加息預期降溫。

老畢8月中建議買入美滙指數 ETF（紐交所代號UUP）行使價21美元、明年3月到期的認購期權。開倉至今，這個trade從買入價83美仙，升至周三收市的1.7美元，利潤剛好一倍。聯儲局「放鴿」加上美元兌日圓110關前遇阻，部分carry traders眼見圓滙跌唔落，不排除趁勢拆倉，眼前形勢對進一步推高美滙不利。

有參考老畢意見long call美滙指數的投資者，不妨考慮現水平食糊，又或take一半profit靜觀其變，看「弱過藥煲」的歐洲經濟還是聯儲局口頭干預對美滙影響更大。