中外運概念盈利俱備

中國外運（00598）是今年國企改革例子中，成效較有「睇頭」的公司之一，今年兩次與系內公司的資產置換後，正朝向第三方物流企業的方向進發，這亦是目前內地新興快速發展行業，難得的是此股既有重組注資概念，業績亦交得出功課，作為長線投資者，中外運提供了穩中求勝的選擇。

今年3月，中外運宣布向中外運航運（00368）出售運榮船務、運華船務、運富船務及運貴船務全部股權及股東貸款，作價約1.46億元（人民幣．下同）；向母公司及中外運航運出售中外運集運全部股權及相關股東貸款，作價約4826萬元；以及向母公司出售中外運速航全部股權及相關股東貸款，代價2.28億元。

陸續注資利潤穩增

及至7月，中外運以9.01億元向控股股東中國外運長航集團收購若干公司，包括中外運日新、煙台中外運、廣西梧州中外運倉碼、福建寧德、宏光、國際集裝箱、江蘇富昌、江蘇金茂、中國外運日本、中國外運韓國及中聯理貨。該等公司於北京、山東、廣西、福建、江蘇、香港、日本及南韓擁有貨運代理、船務代理、集裝箱租賃、倉儲及相關業務。

兩次大型資產置換後，公司業務與母公司重疊的問題顯著減少。目前，中外運集海陸空貨運、倉儲碼頭服務、快遞、船務代理及貨運代理業務於一身，提供綜合物流服務。管理層已表明，未來兩年將繼續從母公司購入資產，規模料達40億元，由於規模太大，初期或以託管方式管理有關資產，待時機成熟才一舉注入。至於已注入的公司因已具備盈利能力，對中外運業績有實際幫助。

2013年度，中外運的盈利8.44億元；2014年中期純利則按年增加43.2%至6.44億元，彭博預測全年盈利會增長34.1%至11.32億元。未來3年除稅前盈利分別為19.5億、24.5億及29億元，2015及2016年度的盈利則分別遞增至13.72億及16.29億元，複合盈利增長超過25%。預測今明兩年P⁄E分別14倍及17倍。以其盈利增速，本身已不覺貴，若再加上注資因素，更具值博空間。

國策扶助物流發展

近兩日物流股當炒，原因之一是國務院日前印發了《物流業發展中長期規劃（2014-2020年）》，當中提出，到2020年基本建立現代物流服務體系，針對物流成本高企、行業分散及基建不足等問題，提出多項解決方案。

事實上，中國的物流業仍處於初級發展階段，2012年物流總成本佔GDP達18%，遠高於歐美日等已發展國家的10%以下。花旗指出，中國物流的低效主因行業分散度高，缺乏現代基建，以及第三方物流發展落後。既有國策助力，又多添一個買入的理由。

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— 盧斯

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