2014年10月8日

畢老林 投資者日記

一聲唔該話穿就穿

10月7日，周二。由於本身有押注美股，對老畢而言，華爾街除了是投資的重要參考外，還實實在在地影響個人財富。「身家」攸關，在下留意大市之餘亦關心個股。美股近期劇烈波動，是時候跟大家分享操盤苦樂。

本報「市評」多次提及，紐交所中線市寬與標普500指數出現兩項背馳，乃典型利淡訊號。非但如此，紐交所和納斯特長線市寬（股價高於200天線股份比率）明顯跌穿50％牛熊分界，美股市底確認轉弱。

對只買港股不買美股的投資者來說，華爾街的作用猶如風向儀，知道三大指數概況便足夠，甚少人深究不同指數之間是否出現背馳、市寬孰弱孰強。真金白銀投資美股如老畢，情況卻完全兩樣。

好有好做淡有淡玩

單看指數不問其他，不少人也許以為華爾街依舊風和日麗。典型利淡訊號、市底確認轉弱，從何說起？這一切，只有押注美股才能深切體會。

老畢愛以期權執行好淡策略，美股市底轉弱，從期權交易者的角度看，就如廣府話話齋：珍珠都冇咁真。作為options trader，老畢並無特定立場，好有好做淡有淡玩，莊（賣方）閒（買方）無拘。然而，做閒就如賭客，睇準基本方向、價位滴水不漏並不足夠，勝負往往取決於運氣。基於期權的槓桿效應，只要正股因某些原因上升或下跌兩三個巴仙，不論認購（calls）還是認沽（puts），期權價格單日暴挫三至五成，猶如家常便飯。這種volatility，並非人人皆能承受。

做莊卻不同，以出售認沽期權（short puts）為例，策略使用者只須在期權金與行使價之間找到適當平衡，合約變廢紙機率高之餘，收取的期權金亦不致食之無味。

至不濟，到期日前正股跌穿行使價，合約賣方亦不過以折讓價（相對short puts當天股價）買入正股，除非閣下對不得不接的股票一見眼冤，否則何壞之有？然而，若真的眼冤，卻何苦以它為對象short puts？

美股市底確認轉弱

基於上述考慮，個人較喜透過出售認沽期權執行偏好策略。農曆年至今，老畢以標普500指數成分股為對象short puts，涉及股份已達「一打」以上。合約時限長短不一，惟直至8月底，沒有一隻跌穿行使價，個個trade合約到期即變廢紙，老畢從期權買家收取的premiums，無一例外全數落袋。

過去一個月情況大異，較後期出售的認沽期權因正股急跌而大升，short puts選擇的行使價即使多達10％至12％價外，一聲唔該話穿就穿，其中與能源相關的股份，不少已從way out of the money變為deep in the money。除非老畢以高於出售價兩三倍的價錢，在市場上買回認沽期權，接貨在所難免。我雖不介意「收留」這些股票，但put-selling策略的「最佳情境」乃正股穩步上揚，認沽期權行使機會隨時間遞減，賣方什麼也不用做，夠鐘即袋走100％期權金。以「折讓價」接貨雖沒什麼大不了，惟畢竟並非策略執行者希望出現的最佳情境。

從愈來愈多正股跌穿老畢以為downside protection足夠的行使價可見，即使選擇以藍籌股為對象short puts，板塊盡可能分散，仍擋不住美股回落的勢頭。這跟「市評」提及的市寬明顯轉弱、利淡警號響起，百分百吻合。

在美股多個板塊面臨調整壓力下，老畢近周已暫停short puts，偶爾逆向做閒long puts，反而三番四次頗有斬獲。由此可見，華爾街市底確實好不到哪裏，上周五就業報告發表後三大指數急升，並不代表好友重奪主導權，齋long股票不用衍生工具者，趁反彈減持方為上策。

親身操盤苦樂自知

許多研究告訴大家，被動式買入指數基金，長遠回報勝於主動管理型基金。芬佬收費貴表現差，更成為外界口誅筆伐的「原罪」。

老畢同意，對大部分投資者來說，收費低廉的index funds是再好不過的選擇。然而，買指數基金以至主動型基金，皆難以領略自己操盤的樂趣。當中的得失悲喜，只有親身參與者才能體會。

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

下一篇：	10月劇本
上一篇：	股市失速 大行重推高息債