AH價差疑問待解

踏入10月份，距離「滬港通」開通的日子愈來愈近，市傳10月27日是正式開通的日子，但亦有業內消息人士指出，最後準備工作將於本周完成，或可望提前一周在10月20日開通。無論如何，距離開通亦只是兩三周的時間，過去數月被不斷炒作的AH概念及券商股等，是否仍值得憧憬？

隨着內地股市的逐步開放，市場一直期望AH股的價差將收窄。過去數月，不少海外資金率先透過QFII及RQFII渠道進入內地炒作，亦有部分留在香港買入相關股份。不過，經歷了好幾個月的炒作，AH價差仍然甚大。

兩地投資者「基因」不同

對比86隻AH股，以上周五收市價作計算，發現其中AH價差少於10%的有26隻，其餘60隻價差相對較大的股份，A股比H股貴的有52隻，其中價差最大的是浙江世寶（01057）和山東墨龍（00568），A股比H股都高近七成，但它們在深圳上市，與「滬港通」無關；在上海上市的AH股中，除了仍然停牌的洛陽玻璃（01108）價差最大，A比H高近六成，第一拖拉機（00038）的價差也達56%。

至於H股較A股高10%以上的8隻股份中，差距最大的安徽海螺水泥（00914），價差達15%。

事實上，過去數月AH價差並非完全沒有收窄，只是幅度較明顯的主要為一些較為優質的股份，例如內銀等，以中國銀行（03988）為例，其A股股價今年以來便升了11%，但H股方面則只升了約5%。

至於差價最大的洛陽玻璃，H股股價今年已升了175%，但A股亦同時上升51%；價差收窄，但仍有頗大的距離。該股的上升，主要由於公司上半年扭虧，加上有資產重組方面的消息刺激所致。不過，目前玻璃行業需求不濟，行業前景並不樂觀，「滬港通」開通後，價差能否進一步收窄，仍有疑問。

再看一隻AH價差超過五成的第一拖拉機，該股沒有資產重組及業績改善的利好因素，反而中期純利跌了四成，所以，縱有「滬港通」因素，仍未能刺激股價上升，H股今年累計下跌近一成，反倒是A股上升5%，價差進一步擴大。

價差似乎並非單一足以推動股價上升的因素，始終AH股投資者「基因」各有不同。香港投資者偏好穩定的收息股，但內地投資者則偏好容易被炒起的細價股，所以，亦造成了劣質AH股在內地的股價比香港高，但優質藍籌則在香港更受歡迎。

未來，海外投資者進入內地股市，對優質藍籌的喜愛相信不會變，有助推高內銀、內險等的A股股價。不過，內地資金來港，就算對炒作小型股的興趣不變，亦未必會來港購買此類H股價格較低的股價，只因可供內地投資者購買的股份選擇眾多，AH股不見得特別具吸引力。

僅優質股差價可收窄

所以，可以預期，「滬港通」開通後，內地優質大型股價的AH價差有望快速收窄，但質量不佳的AH股，兩地價差的幅度將持續一段時間，最多可能出現A股逐步下跌至H股的水平，推升H股大幅上升的可能性不大。

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— 蔣涵

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