港府失策迫民反潮汐漲退在心中

10月2日，周四。假期重看奇洛李維斯舊作《終極豪情》（Point Break），片中一眾賊夥自稱Ex-presidents，作案時一個二個戴上美國前總統面具，以隱藏真身。群盜相約滑浪，「飾演」列根那人忽語同伴：「滑水要乘風破浪，得牢記三件事。一要懂閱讀海洋；二要掌握風向水流；三也是最重要的，潮汐漲退盡在心中。」

電影本身跟投資風馬牛不相及，但「列根」圍繞滑浪的經驗之談，沒有一點不與投資若合符節。誰對箇中精髓心領神會，誰在巨浪暗湧無處不在的股海便多一分生存機會。

2014年第三季剛成歷史，政改觸發的公民抗爭一發難收，香港一夜間成為全球焦點。警方動用催淚彈、胡椒噴霧驅散手無寸鐵的示威人群，震撼場合四海盡睹，全球各地皆有聲援本港示威者的遊行活動。

在這樣的氛圍下，恒指9月份劇挫7.3％，錄得28個月來最大單月跌幅，很易讓人聯想到政改引發的抗爭不斷升級，港股跌勢跟佔中「行情」成正比。

弄清風向水流

抗爭行動火速升溫，毫無疑問促使假前港股走勢急轉直下。然而，早在警方施放催淚彈，令原先對佔中無可無不可甚至傾向不支持的市民（港大9月1至6日進行的民調顯示，支持和平佔中運動的受訪者只有27％，不支持比率高達54％）忍無可忍參與示威之前，港股已連跌三周。佔中行動醞釀多時，期間港股氣氛雖然欠佳，惟在戴耀廷上周日凌晨宣布提前佔中、特區政府粗暴對待示威群眾前，港股跌勢未必能跟「局勢失控」扯上絕對關係。

對於這一節，不少論者已先於老畢點破。可是，投資如滑浪，必須弄清風向水流潮汐漲退，否則難以作出正確買賣判斷。

為更好地「閱讀海洋」，老畢特別查證了所有美國上市交易所買賣基金（ETF）第三季表現，發現不少有用的趨勢。十大贏家中，重倉A股的ETF佔了三席；沽空歐羅和日圓的逆向ETF佔二席。

餘下五席投資於中東或亞洲冷門市場，一般股民未必有興趣涉足。換句話說，十大贏家半數跟long A股、short美元以外主要貨幣有關。

上述統計說明，第三季位居前列的資產，乃內地而非香港上市中資股；另一邊廂，在美元強勢畢露下，歐羅、日圓等主要貨幣浪低於浪，促使主力沽空外幣的ETF，上季猶如《終極豪情》裏的「列根」、「尼克遜」，乘風破浪銳不可當。

有贏家必有輸家，第三季十大跌幅ETF，無一不與商品有關。重倉金銀礦股的基金十中佔六，農產品佔二席，天然氣和小型能源股瓜分餘下兩個位置。顯而易見，美元強勢日趨明顯，金銀、農業、能源，商品不分軟硬，俱經歷了四面楚歌的一季。

股市遍吹淡風

單論股市，9月除A股例外，不論發達國還是新興地區，要找出一個不「見紅」的市場，難乎其難。港股上月劇挫7.3％，但與MSCI新興股市指數7.4％跌幅幾近一致；再者，要找一兩個跌幅遠超香港的股市並不困難，發達國有澳洲（9月下滑11.86％），新興市場則有巴西（上月暴挫19.09％）。

由此可見，環球股市9月遍吹淡風，整個第三季亦跌多升少。美國大型股雖幸保不失，惟小型股早已失守重要支持位，標普500指數市寬也在惡化。種種迹象顯示，政府失策官迫民反，固然令港股雪上加霜，但從9月跌幅甚於恒指的股市數不在少可見，在美滙堅挺商品低迷的大氣候下，港股絕非獨弱。這一點，投資者必須認清。

巴西股市上月一挫兩成，表現之差，全球無出其右。老畢對此甚有「感覺」，那非因在下買了巴西基金或ETF，而是農曆年前後買入巴西石油的美國預託證券（ADR代號PBR）。

老畢其時的構想是，新興股市經歷去年春夏觸目驚心的走資潮後，許多股份都有吸納價值。經過一輪急挫，新春前後巴西石油股價跌至10美元邊，股息率在6厘以上，老畢決定買入收息。

急升暴跌錯有錯着

令在下喜出望外的是，此股買入後即展開大型升浪，從3月約10美元起步，一口氣升至9月初20美元水平，半年內翻了一番；數老畢倉內最強股份，非PBR莫屬。入夏後運用covered calls策略沽認購期權，巴西石油到期前升穿行使價，倉內股票已給call走。「分手」時，PBR約處18美元，之後再衝一段，9月初突破20關口，老畢一度後悔short calls將之放走。

豈料「錯」有「錯」着，巴西石油輕微升穿20美元後，一個月內倒水般崩瀉，執筆時險守13美元，自高位回落足足三成半！

PBR市值接近千億美元，名副其實能源巨企，股價急升暴挫，竟不讓仙股「專美」。從老畢投資巴西石油經驗，新興市場風高浪急，不難窺一斑而知全豹。自認滑浪健兒的你，豈能掉以輕心？