9月教訓值得記存

再多一個交易日，9月又將過去，本月的市況屬於教材式，值得記存。月初指出，按本人著作紀錄，1970年至今年首季，9月的跌市機率為眾月份第3高；與此同時，利好因素卻相當明顯，歷來最大IPO快將登場，多少要托一托吧，「滬港通」更屬歷史性時刻，比較理想的發展或是──先殺下去再清減一些好倉，然後才輾轉向上。

故事教訓一，9月跌市機率偏高，不得不信邪。

教訓二，分析事件不宜too simple。無錯，歷來最大IPO登場確是利好因素，但只限於美股，而且上市後就功德圓滿，以為這因素可支撐中港美股市整個月乃表錯情。

教訓三，分析事件不應sometimes naive。「滬港通」屬歷史性時刻，但利好滬還是港？要有正確判斷，本欄在7月底《炒「滬港通」要升呢》一文表示，恒生AH股溢價指數企90邊，是多年低位，如果平水才算合理，即A股的值博率高於H股，將「滬港通」簡單歸納為中港市場的利好因素，明顯是太過天真。

AH股溢價指數回升

換句話說，事件的好壞要分析，時空、對象都要搞清楚，否則就有機會睇錯市。同是「滬港通」，本月發揮的助力明顯在滬股，不在港股，恒生AH股溢價指數上周收報98以上，比起7月中的低位，是10個百分點的差距。

筆者早前指出，股市踏入8、9月淡季，好景時不忘風險，或許港美股市要在暑期唞唞氣，落後多時的A股則稍為發力；如今A股已發力，標普500指數比起7月底也算是唞唞氣，可憐港股總擔當悲劇人物，恒指現水平比7月底低逾1000點。

大盤與個股表現迥異

今次的教訓是，對大盤有基本掌握固然好，但關鍵始終是選股，A股雖好，但在《炒》文提及的海螺水泥（00914）、萬科（02202）A股、上證180指數ETF（510180），以及價值型上證180 ETF（510030）僅屬輸少當贏。

標指過去兩月唞氣，但如上周所言，不少投資者鍾愛的美國中資股遭遇重挫，若高位調整兩成叫熊市，奇虎（QIHU）、獵豹（CMCM）等早已「與熊共舞」，所以指出大盤前周五創新高並無太大意義，只是令部分對沖基金落後股指更多。

港股好像很可憐，但實際上有幸收窄戰線，成績未必太差，好像月中指出若要博反彈，最直接的「滬港通」概念、交易券商股續看高一線，其中港交所（00388）較月中收報僅低約1.1%，明顯跑贏大市的2.8%跌幅，損傷暫時有限。

回看近月介紹的封閉式基金、旅遊股、北京發展（00154）等普遍守得幾好，反映大市雖差，綠洲還是有的，例如本月新股表現不錯，強泰環保（01395）首日勁升逾71%，筆者亦是靠神州租車（00699）IPO力保手頭籌碼不失。

星韓股市險守支持位

本欄上月表示，四小龍的股市份屬同撈同煲，新加坡海峽時報指數於8月8日跌穿前1年的高位，但守住升軌的機會仍大；南韓KOSPI指數亦一樣，失守前1年高位2063點，後市宜留意星、韓指數會否失守該日低位。

其後大部分時間，海峽時報和KOSPI指數並無跌穿8月8日低位，至近日才有點岌岌可危；相對來說，恒指早已失守8月8日低位24190點，港股是領先還是跌突，要看新加玻和南韓能否頂住，一旦決堤，「滬港通」也幫不了港股幾多，因為外圍大勢向下。

另一邊廂，相信A股仍然比較樂觀，始終A股一向懶理外圍自己行；此外，8月初曾分析，內地資金面若短期改善的話，中資股有望由轉暖變發熱，現在上海銀行同業拆息（SHIBOR）續偏軟，最後「打新」資金將於下周回流，唯一美中不足是AH股溢價指數升至接近平水，套戥空間已縮小。

筆者為特許財務分析師，持有北京發展、港交所好倉。

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