熱門:

2014年7月23日

習廣思 信筆攻略

冒險逐高息 愈炒愈垃圾

美股升勢持續,近期焦點落在企業盈利及併購消息之上。隨着美國聯儲局結束買債,加上美股估值已偏貴,支持因素即政策寬鬆和估值擴張已到水尾,企業盈利能否繼續支持美股頓成考驗。

由美鋁到銀行,及至近期的科網股,大部分公司的業績都算不負眾望。據湯森路透統計,已公布業績的標普500成分股當中,有68%優於市場預期。

花旗銀行因次按官司遭到罰款,因而增加額外撥備,如果不計入花旗業績,第二季盈利增長約6.7%,高於市場6月底的預測。摩通指出,大部分美國企業第二季盈利增長,主要由縮減營運開支所帶動,但未來盈利增長將視乎企業能否開闢新利潤。不過,標普500成分股中,還有近六成未公布業績,接下來兩周將左右大市表現。

業績報捷續撐美股

美股業績期到下半場,港股業績期將開始,友邦(01299)周五公布業績,昨天股價突破並見新高。近期盈喜盈警消息成為股價異動的因素。惠理(00806)、新疆新鑫(03833)、國美(00483)昨天藉盈喜消息上升。美股業績亦在影響港股,美鋁業績報捷,反映美國汽車業復蘇,而鋁價升至16個月高位,銅和鋅的價格急升,也成為部分有色金屬股上升的理由,中鋁(02600)久未見升勢,昨天股價上升7.4%。

金融市場繼續「估你唔到」,不是資金流入,不是「國家隊」入市,不是「滬港通」突發消息,恒指在沒有特別消息下抽升近400點,好友挾指數屠熊,收報23782點;大市全日成交額增至717億元。

內地A股新一批新股掛牌在即,從上次經驗可見,「打新」資金分流不如想像中嚴重。外圍俄烏局勢稍緩,變成好友藉機挾高大市的理由。無疑中資股及A股氣氛都改善,但恒指阻力在24000點的觀點始終未變,反彈或會試穿,但上落市格局恐怕未能扭轉。

港交所受惠滬港通

資金以藍籌股為目標,板塊走勢背後有不同意義。濠賭股彈完後回軟,板塊輪動,內房及內險股仍是炒上落。下半年至今,港股欠缺明顯主題,新冒起的尋寶目標是國企改革受惠股,中資電訊、油股、基建鐵路股都有望在下半年跑贏,港交所(00388)是另一「滬港通」受惠股,昨天股價出現突破。

港股另一主題是小型垃圾股,資金輪流炒。英發(00439)昨天早段曾見3.85元高位,展現十倍升威力,惟午後股價插水。中國國家文化產業(00745)異動急漲後停牌,待配股集資消息公布。中國家居(00692)再升13%,洗倉驚魂已沒多少人記得。「滬港通」將啟動,類似細價股炒作可能更熾熱,本港投資者準備好未?

另一方面,近期垃圾債價格調整,KDP高息企債孳息由年中低位4.92厘水平【圖1】,回升至5.26厘水平。儘管債息反映垃圾有調整,但今年以來美國垃圾債發行未停過。據彭博資料,今年至今垃圾債發行總額共2149億美元【圖2】,是2013年全年的62%。不過,發債量增加不完全反映債市熾熱,投資者冒險投資行為是愈買愈垃圾,一方面向低質信貸入手,即不放過評級低、息率高的企債;另一方面,愈來愈多垃圾債是低契約條款保障(covenant-lite)。

穆迪3月警告,美國垃圾債的契約條款質素跌至低水平,以2月的發債公司為例,有39%屬於契約條款較弱的債券,普遍沒有債務限額(防止公司再大量發債),亦沒有附帶條款的限制,意味着餓息資金飢不擇食,寧願放棄保障性條款,都希望買到高息債券。

垃圾債需求多發行增

類似情況發生在高息或垃圾貸款之上。標普警告,保障條款弱的垃圾貸款發行量大增,2013年發行量是2600億美元,今年上半年發行量已達1296億美元,遠遠超過金融海嘯前只有966億美元的水平,近三分二垃圾貸款沒有投資者保障。標普指出,垃圾債券及垃圾貸款大幅增長,周期性原因是資金追逐利息,兩個市場愈來愈接近,對許多投資者而言,垃圾貸款愈來愈像垃圾債券。

聯儲局主席耶倫發出的泡沫警告,便是針對垃圾貸款,但資金愛冒險,幾乎把警告當作耳邊風。耶倫早前警告垃圾貸款有泡沫迹象,2013年聯儲局已經向銀行提供指引,希望銀行改善「高息」或「垃圾」的承銷標準,並密切留意相關貸款市場的發展,惟情況未有改善。聯儲局最終會否出手干預?世界低息便宜錢太多,此刻仍有大量資金到處冒險,投資者的獸性在垃圾債市場隨處可見。

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads