2013年4月18日
內地國家統計局剛公布的第一季國內生產總值(GDP)按年只增長7.7%,遜於市場預期的8%;加上3月份全社會用電量同比只增長2%,1至3月累計同比增長4.3%,較1至2月累計增速有所放緩,港股因而一度受壓。
內地第一季增長減慢可能是受樓市調控、反貪腐力度加強及禽流感疫情等因素所影響;但我們相信,「國五條」將利好保障房地產長線的健康發展,其目標主要是限制炒作或投機性買賣,預料影響並不會像兩年前出台的政策那樣負面,而令樓市長期發展變得更持續。
調控樓市長線有利
至於對經濟方面的影響,會否因「國五條」而減慢地產商建築的開工步伐,這還有待觀察。另外,也要看保障房建設是否會如預期保持較快速度。從財富效應的角度看,民眾對房價上漲幅度及轉售價格的預期不會那麼高,那對消費將產生最直接的衝擊,特別是高端消費的影響將較大。
然而,在投資上,我們不建議因「國五條」而避免投資房地產,但就會更着眼於周轉率較快,且有很強現金流和資產負債表的房地產商。
調控房地產將對消費造成打擊,但對內需消費我們還是長線看好;只不過,要留意的是,並非一定要持有內需消費股,因為消費從宏觀來看雖好,但行業競爭也非常激烈,所以一些消費股去年的業績也不如理想,這說明行業前景好並非等同企業盈利好。企業要有理想的盈利,必須有好的定價基礎,亦即要有強大的品牌價值,而且企業亦需要擁有優良的創新力,以不斷推出切合市場需求的產品,力圖保持及爭取更大的市場份額。
能源產業前景看好
除了內房及消費業具投資吸引力,我們亦看好能源產業的長遠前景。因為內地正面對嚴峻的環境污染壓力,對潔淨能源的需求不斷攀升,暫時風電在整個能源結構中的佔比仍非常小。但就像十年前的天然氣,在總體能源的消耗當時是十分低,雖然目前佔比還是很小,但已較十年前大幅上升,所以市場現在都對天然氣股偏愛。
目前風力發電與十年前天然氣的佔比差不多,未來在國家的大力支持下,預期增長將相當迅速。在選股上,相信龍頭企業的潛力較高。
最後,我們認為,內地經濟要保持長期的可持續發展,資本需要作重新配置,更多的資本應向更具營運效率的民企傾斜。要提升企業的競爭力,內地需要從一個國家企業佔有很多資源及擁有很多優惠的模式,轉向一個民企也可得到同等政策待遇的環境,這可激勵內地企業共同進步,經濟也可有更好的發展。
此外,民企較國企更具活力,在分配資源上更具效率。可是民企也有其成長階段,而在長大前,很多時都需要經歷不同波折;因此,投資風險也不容忽視,特別是內控及企業管治方面更要多加注意。
作者為首域投資大中華投資總監
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