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2013年4月3日

Russ Koesterich 理財方略

寬鬆政策利高風險資產

今年3月全球股市節節上升,皆因投資者把注意力集中在利好的經濟數據,而不再憂慮美國削減財政開支、歐洲經濟疲弱,以及聯儲局量化寬鬆政策可能提前結束等因素;然而,不少投資者都有同一疑問,那就是到底這股市升勢能否持續。

環球經濟雖然放緩,但仍錄得正增長;加上通脹尚算溫和,故我們認為,股市今年有望進一步上揚。此外,貨幣政策很可能於今年上半年保持寬鬆,應有利高風險資產。

話雖如此,我們仍然預期,大市上揚的步伐將有所放緩,未來數月市場將更為波動。儘管目前看來環球經濟較去年為佳,但歐美市場仍然存在不少舊有的風險,包括財政相關的增長阻力及政策方面的不利因素。

有見及此,相比起債券產品,我們更看好股票,預期股市於今年進一步的升勢,將會放緩而且反覆,但基於投資者長遠期望爭取更高的潛在回報,相信這一點波動性是可以接受的。我們預計,今年全球股市的升勢將超越美國,故此,我們繼續建議投資者減持美股,並把投資分散到個別新興市場和美國大型企業股份。

不過,考慮到美國小型企業股份的估值,在最近大市升浪中獲得格外凌厲的升幅,投資者或可考慮把由投資小型企業股份所得的利潤重新分配到估值較吸引的其他美股中。

個別國家股市方面,我們已把澳洲的評級從中立下調至減持,因為其市場估值高,經濟增長亦存在隱憂。縱然我們偏好新興市場多於已發展國家,但仍然建議增持個別已發展市場的股票。我們在歐洲的首選是法國,儘管其缺乏進展的勞動市場改革,可能會削弱相對其他歐洲鄰近國家的長遠競爭力,其估值始終吸引,已知的風險也相對較低。

香港也是我們看好的已發展市場之一,因為相對於其強勁經濟增長和高於平均水平的企業利潤,其估值甚為便宜。

在一眾亞洲新興市場中,我們偏好中國。隨着新的房產市場調控措施推出;加上市場擔心通脹升溫後當局會收緊貨幣政策,中國市場最近已有所調整。鑑於中國的發展前景較大多數國家強勁,A股估值仍然有較大的折讓。

在環球行業類股份中,我們仍然認為,資訊科技和能源類股估值吸引,並對消費類股份維持減持建議,原因是美國企業股份的估值最近已攀升,顯得昂貴;再者,美國就業市場雖然正在改善,但緩慢的復蘇進度尚未足以推高工資刺激消費。另外,歐洲銀行業仍須繼續去槓桿化,故我們建議減持環球金融類股。

在固定收益投資方面,我們認為,利率短期內不會上升,而聯儲局最少於今年上半年維持利率政策不變,但預期隨着今年美國經濟恢復正常,利率將於年內逐步上升;然而,由於經濟數據與投資者對量化寬鬆政策的看法及實際影響之間潛在矛盾,利率很可能會持續波動。

因此,我們繼續主張投資者減持需承擔存續期風險的資產,轉而投向息差產品,因為前者的風險回報不足。另外,有見美國國債的價格仍相當高昂,我們繼續看好市政債券。

不管市場升勢將會如何,始終存在波動性,投資者宜按個人風險意欲及回報目標,把資金分散在不同的資產類別及市場。

作者為貝萊德董事總經理,兼貝萊德及iShares安碩全球首席投資策略師,擁有超過20年投資研究,並曾任貝萊德全球投資策略主管及美國市場投資部高級基金經理。他隔周三為《信報》及信網撰文,分享投資心得。

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